市值蒸发5000亿！金龙鱼神话彻底破灭

不到半年的时间，所谓的尤袤金龙鱼已经跌下神坛，市值跌破2500亿，从巅峰跌去5000亿，累计跌幅近70%可以用无情来形容

泡沫破灭的时候，所谓的价值信仰者突然意识到，石油也有泡沫。...

2020年10月，金龙鱼正式上市，创下创业板最大IPO纪录当日其股价上涨118%，市值突破3000亿元随后在资本的炒作下，市值一度冲上8000亿元，位列a股总市值榜第11位，超过了美的集团，海天叶巍，恒瑞医药等核心白马

但是，龙鱼也叫这个毛吗。

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标记时间

屋漏偏逢连夜雨，股价走势本已疲软，但一季度意外的战斗力给了金龙鱼致命一击。

市场没有时间听解释金龙鱼低开6.25%，早盘一度跌近10%，创本轮下跌以来新低截至收盘，公司股价收于44.17元，下跌近8%，市值跌破2400亿元

至于公司的业绩，其实市场在公司年报中已经有所预期，只是没想到季报会更差2021年，金龙鱼营收2262亿元，同比增长16%，母公司净利润同比下降31%至41亿元，而一季度公告显示营收565亿元，同比增长10.68%，但一季度净利润仅为1.1亿元，同比下降93%

对于增收不增利，盈利能力大幅下降。公司是这样解释的:

首先，2022年第一季度，受南美干旱天气和俄乌冲突影响，公司主要原材料大豆，豆油，棕榈油等价格快速大幅上涨，导致产品成本大幅增加公司虽然上调了部分产品的价格，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，公司主要产品的毛利率较去年同期大幅下降

此外，由于国内疫情对物流，运输，终端销售，餐饮等的影响，叠加经济疲软，消费不振，市场竞争加剧，2022年一季度厨房食品销量同比下降，高端零售产品利润受到较大影响

此外，2022年第一季度实际所得税税率较高，主要是由于不同子公司的税率差异一些高税率的公司盈利良好，而另一些低税率的公司则亏损

好吧，白马在哪里这种业绩下滑真的很难称之为白马

看盈利能力，可以说上市是巅峰金龙鱼的毛利率从2020年的12%直接下降到2021年的8%，今年一季度也只有7%第一季度净利润率不到0.4%，净资产收益率下调一半至4.8%所以，公司盈利能力真的很差，第一季度白忙活了

关键业务指标低到与茅台，海天相差甚远一个毛利只有8个点，净利润不到2个点，价值随农产品价格波动的公司，真的很难戴上毛的光环

说是货真价实的农产品公司也不为过就算是最像农产品公司的乳业，伊利毛利37个点，蒙牛毛利39个点一个农产品公司，如果你硬要说是消费品公司，那只能说投资界疯了，老鼠都是猫的伴娘

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生来受限

那些把金龙鱼当做价值投资的信徒真的很难过。

商业模式自然决定了金龙鱼的未来粮油市场进入门槛不高，受原料影响较大，导致公司护城河不深，与九毛毛和大豆何苗苗相差甚远

市场份额增长空间不足:不同于白酒，乳业的另类消费，有钱人可以喝得更多，喝得更好，潜在的市场空间还是非常巨大的可是，虽然粮油酱醋是一日三餐必不可少的，但每个人每天能消耗的上限自然是有限的金龙鱼在中国粮油市场的占有率摆在那里，进一步提升难度很大，意味着增量业务空间有限近几年甚至有些产品有下滑的趋势

增速自然有限:在没有增量的情况下，金龙鱼的业务增速很大程度上符合中国粮油消费增速但这一增速在加入通胀因素后不会超过10%，意味着未来业绩和市值增长的支撑基础较弱

核心产品定价权缺失:粮油作为国家重点关注的民生消费领域，需要政府控制提价最多只能被动的伴随着成本涨一点点，但是又不敢涨多少

低净利率风险:3%的净利率，如果价格再涨一点，或者一不小心卖端的成本控制不好，就会大大侵蚀净利润安全垫这么低，其他公司的估值也谈不上高

尤其是公司惨不忍睹的原材料涨价，成本难以传导到下游消费。

乌克兰局势的爆发以及疫情对全球经济和供应链的影响，加剧了通货膨胀和物价上涨尤其是全球最大粮仓乌克兰，出口量锐减，直接加剧全球粮食供应短缺

中国是粮食进口和消费大国，去年进口粮食超过1.6亿吨特别是大豆，油菜籽等原材料进口依存度较高统计显示，2021年中国进口大豆9651.8万吨，进口依存度超过85%与此同时，大豆进口均价从2020年的394美元/吨上涨至去年的555美元/吨，涨幅达41%

金龙鱼的粮油成本中，直接材料成本占80%以上作为榨油的重要原料，大豆和油菜籽价格的上涨直接导致了金龙鱼厨房食品成本的上涨此外，去年金龙鱼大豆采购和压榨量减少，大豆压榨利润下降，使得饲料原料和油脂技术业务表现不佳

大豆，油菜籽等原料都涨价了，那么金龙鱼的产品成本必然会上去但作为红海产业中的粮油食品，很难通过涨价将成本传导到下游消费

由于刚需粮油食品的需求和价格相对稳定，该市场存在中粮集团，山东鲁花等强有力的竞争对手金龙鱼没有独家定价权，所以产品的涨价空间在一定程度上受到限制

因此，即使金龙鱼上调了部分产品的价格，但在大豆等原材料价格大幅上涨的情况下，净利润还是下降了。

从这个角度来说，金龙鱼更像是一只农业股，赚的是辛苦钱。

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新馅饼。

属于传统的粮油刚需行业目前市场需求接近饱和，整个行业增长空间不大而且食用油，大米，面粉等产品的毛利率一直不高目前金龙鱼产品的毛利率只有8%多一点，与主打调味品的海天叶巍40%的毛利率相差甚远所以要想增加利润，只能在高端产品上下功夫

有人说金龙鱼可以拓展调味品品类金龙鱼不断扩大产品类别，包括芝麻油，花椒油，藤椒油，芝麻酱等，同时开发酱油和醋产品而依靠规模化生产可以降低成本，但很难一次性收回成本同时，面临中粮等竞争对手的压力，短期内难以扭转增收不增利的现象

有人用中央厨房的预制食物轨道画馅饼但是，你知道，当主业实在无法成长的时候，这些诗和远方就拿出来讨论了吧

龙鱼盯着准备好的菜肴破局，但能否做到还是一个大大的问号。

预制食品是一个进入门槛低的行业目前这条赛道已经吸引了很多玩家2020年，中国新注册的与调理蔬菜相关的公司多达1.3万家去年上半年，有7万多家公司存在

伴随着行业竞争的日益激烈，未来在调理菜领域可能会出现严重的内卷化，甚至可能引发价格战，从而拉低行业平均利润。

在预制菜竞争激烈的赛道上，金龙鱼只有粮油，调味品等基础原料的优势还不够，更需要中央厨房团队在后期的产品差异化，产品营销推广，冷链运输等方面做出努力只有把这些都做好了，它才能赚钱

更何况中央厨房和备菜并不是金龙鱼的主打产品即使启动这项业务，短期内也很难对公司营收做出重要贡献

一个短期内无法证伪的宏大概念，在资金充裕的情况下一切都是合理的但当基本面和消息面传导到情绪面，我们还能通过讲故事来支撑市场梦率吗

市场已经等不及了。

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标签

跌不是买的理由，尤其是金龙鱼这种所谓的白马业绩被杀后，估值越来越高，但越买越贵

目前金龙鱼的动态市盈率已经飙升至89倍是不是突然觉得这个油也不香了

那么，金龙鱼能值多少钱。

金龙鱼8000亿市值的时候，也是整个市场流动性和团结性最强的时刻，流动性泡沫推高估值现在流动性明显逊色，市场主线还没切换回消费在这种情况下，金龙鱼想要回到当时的估值水平的可能性微乎其微

暂且不考虑目前的品类扩张，预制菜能不能涨，根据目前的情况，即使是最乐观的预测，今年，公司能否极其成功，盈利能力将回到其上市业绩60亿元的巅峰，进而给予一般消费品行业30倍的估值公司短期内再次出现500亿元的负增长也不是没有可能

要知道，金龙鱼当时的发行价是25.7元，现在是44.17元。...