中金公司270亿融资很缺钱？如何看待券商股估值

长话短说，券商估值在历史低点附近，反映出投资者信心几乎触底。

现象:券商行业平均市净率在1左右，甚至部分券商小于1时市净率在1.3左右)，大概在券商估值的历史低值左右本质上，券商的业务相关资产大多是流动资产，变现这类资产相对容易同时券商很多业务还是靠资本赚钱，所以净资产能反映问题

以行业老大中信证券为例可以明显看出，券商PB的走势与市场高度相关，但其底部比指数更平坦证券研究所将其视为市场情绪的晴雨表当券商PB达到3时，说明市场情绪极度亢奋，需要控制仓位当券商PB达到1时，说明市场情绪极度悲观，需要逆向思考

我们可以看到，在14年流动性宽松叠加政策的有利起点，中信证券的PB在1.3左右，18年股权质押风险的时候，中信证券的PB也在1.3左右，目前中信证券的PB已经到了1.26左右当然，9月15日和9月16日之后的PB也差不多

可以看看13年7月和18年12月1日的沪深300点。

不难看出，至少行业静态估值处于历史低位区域。

经纪人赚的钱决定了PB的有效性。

所有券商都能看PB决定买入还是卖出吗。

不完全是。

简单来说，证券公司有两种不同估值方法的业务:

1.用别人的钱赚钱

主要从事经纪业务，投资银行和资产管理，为客户提供股票交易服务，融资中介服务和财富管理服务这类业务的明显特点是具有明显的周期性股市热的时候赚的钱多，ROE也高这类业务不太注重资金，所以这类业务占比高的公司PB应该很高典型的就是中信建投，这种轻资产业务做的很多，所以市场定价PB普遍较高换句话说，这种业务其实不看PB，主要看周期的平均利润可以定期股的方式正常估值如果资本市场不景气，大部分公司的静态估值很低，这部分经纪业务也给出了很低的静态PE，那么可能会有一定的安全边际本质上，如果能做差异化，这些业务能提供很好的现金流，ROE也不低

但是用别人的钱赚钱的商家也有好坏之分，主要看服务能不能做到差异化只有做差异化，才能保持长期高于竞争对手的ROE为客户提供买卖服务的券商，同质化严重，券商佣金一再下降资产管理业务其实不错，但是因为国内的投资者结构，虽然比券商业务好，但是也会根据基金市值的涨跌来增减管理费

2.用自己的钱赚钱

本质上看PB多的券商属于这种用自己的钱赚钱的业务占比很高典型的业务有:融资融券，也就是用自己的钱借用户的股票其实融资的利率大概在6%—7%左右银行可以用客户的存款来借钱经纪人呢为了对券商有资金要求，融资券商为什么不搞一个借钱的业务业务靠自有资金，所以靠PB融券业务比较好，但是有风险未来还有一个再融资的发展方向，就是用其他机构的股票赚钱个体户创业，总的来说就是用自己的钱炒股，或者靠自己的资金量，或者看PB这种生意有利有弊好处是你投资股票的资产和你借给用户的资产，最后都可以很容易变现所以相对于看天吃饭的轻资产业务，向下空间有限轻资产业务虽然投入少，赚得多，但是在世道不好的时候确实没有资产可以卖因此，当这类业务下跌以消除极端市场风险时，有很大比例低于相关资产价值时，就会有安全边际

对了，券商如果想发展更多的资金业务，很多都会选择提高杠杆率如果杠杆率高，对补充资本的需求会很大

比如这次刷屏的CICC，杠杆真的很高另外，CICC的管理率真的很高，工资也不含糊中信的人员素质也很高，但是成本要小很多

什么样的券商值得关注。

当一家券商用别人的钱赚钱赚差价，遇到资本市场不好的情况，PE低了，它的整体估值还是用PB定价的，所以这个安全边际很高。

中国的大资产管理长期来看前景广阔要说分化，短期内其实很难看到，但长期来看，我相信市民的眼睛是雪亮的如果一家公司的大资管业务净值强，业务利润占比高，按照低PB定价，朋友们，这家公司值得关注感兴趣的不妨在下表中挖掘一二

风险:资本市场极度下跌，净资产锐减，一天下来都不会有饭吃。