财说｜最好半年度业绩背后兴齐眼药优势正在消散

主营眼科药物的上市公司齐星眼科业绩一直在加速增长，但估值却跌至谷底。

最新财报显示，2022年上半年，齐星眼科药品收入6.01亿元，同比增长29.89%，归母净利润1.21亿元，同比增长50.53%齐星眼科的动态市盈率降至约36.5倍，为三年来最低

近视医学进入加时赛。

过去几年，齐星眼科医疗服务的业绩增长尤为突出2021年，公司医疗服务收入达3.17亿元，同比大幅增长130.71%，远超医药制造板块，今年上半年，医疗服务收入持续增长，达到2.19亿元，同比增长64.60%

低浓度阿托品滴眼液的销售贡献了主要的增长托品是一种疗效确切的老药，其成分为抗胆碱能药物，可用于减缓中低度近视儿童的近视进展和眼轴延长据测算，我国近视儿童数千万，在无药可治的现状下，市场缺口很大

2019年1月，齐星眼科低浓度阿托品滴眼液被批准为院内制剂，绕过药品上市审批程序，形成小规模销售目前，齐星眼医研发的0.01%硫酸阿托品滴眼液仍处于三期临床试验阶段，院内制剂管理比较严格，患者只能通过几家定点医院开药，无法到达市场主体

巨大的市场需求吸引更多的医院效仿去年以来，爱尔眼科，贺眼科，Opcom视觉等公司已获批低浓度阿托品院内制剂，但均面临大规模市场销售的困境

此前，齐星眼科医院通过互联网医院远程购药打破了这一瓶颈，如今这一漏洞再次被堵住这意味着齐星眼科低浓度阿托品的先发优势被大大削弱，近视药物市场进入加时赛

虽然齐星眼科在0.01%硫酸阿托品滴眼液上还处于第一梯队，但很难说会赢0.01%浓度的硫酸阿托品有有效期短的缺点，而0.02%或更高浓度的硫酸阿托品可能有较大的副作用

据披露，齐星眼科0.01%，0.02%，0.04%三个浓度的硫酸阿托品正处于三期临床试验后续阶段齐星眼科的进展与赵可眼科接近其低浓度硫酸阿托品于2021年10月进入三期临床

2020年，赵可眼科与美国Nevakar公司签署协议，将后者研发的低浓度硫酸阿托品引入大中华区，南韩等地区的开发和商业化权利赵可眼科从港股李氏制药公司分拆，于2021年4月登陆港交所

本土医药龙头恒瑞医药也切入了这一领域2021年6月，恒瑞医药公布了HR19034滴眼液防控儿童近视进展的三期临床试验这是一种作用于巩膜，脉络膜和视网膜相关受体的新药该公司表示，国内外没有类似产品被批准上市

干眼药的优势逐渐消散。

近视的药加时赛已经开始，谁先撞线还存在悬念可是，在干眼症市场，齐星眼药已经面临着很多竞争

干眼症是一种伴有泪液分泌障碍的眼部疾病，又称角膜干燥症其主要症状包括眼睛干涩，畏风畏光，异物感，疼痛等80%以上的干眼症患者属于蒸发性干眼症，即正常的泪液分泌和过度蒸发，通常由睑板腺功能异常引起

我国干眼症发病率低于近视，但仍有相当大的市场规模根据Jost Sullivan报告，预计中重度干眼症的国内药物市场将从2024年的3亿美元增长到2030年的16亿美元，复合增长率为34.1%

2020年6月，齐星眼医研发的干眼药ZRUN获批，这是明星药雷斯塔西斯的首个仿制药雷斯塔西斯由爱尔健公司研发，主要成分为外用环孢素a，2003年，雷斯塔西斯获得美国FDA批准，是全球首个治疗干眼症的药物，年销售额超过10亿美元

由于包括瑞斯塔西在内的多种干眼症药物尚未在中国上市，由齐星眼药研发的滋润首先打破了这一坚冰得益于滋润的放量，2021年齐星滴眼液营收3.03亿元，同比增长44.99%，今年上半年该板块收入1.96亿元，持续增长41.98%

与许多首批仿制品种类似，紫润很快将面临许多仿制品种的竞争，赵可眼科就是其中之一日前，赵可眼科研发的环孢素A眼用凝胶上市申请被受理，进入上市前最关键阶段，据披露，环孢素A眼用凝胶具有一天只服药一次的特点，依从性较好

针对干眼症市场，恒瑞医药采取自研和领证双管齐下日前，恒瑞医药宣布SHR8028滴眼液新的三期临床试验申请获得NMPA批准SHR8028是Novaliq公司研发的干眼症药物，成分为0.1%环孢素A制剂2019年11月，协议引入恒瑞医药

市场上还有更多治疗干眼症的仿制药日前，恒瑞医药研发的首个仿制药双氯芬酸钠滴眼液获批，适用于诊断为角膜结膜上皮损伤，泪液异常的干眼症患者6月，齐鲁制药的同类产品也获批，杨紫茳药业的类似产品也在上市阶段

先发优势正在消散，这应该说明齐星眼药的估值已经跌到谷底。