卓胜微300782：模组占比快速提升迎转型FABLITE开局之年

事件卓胜威发布2021年年报及2022年一季报:2021年实现营业收入46.34亿元，同比增长65.95%，净利润21.35亿元，同比增长99%，扣非后净利润19.39亿元，同比增长88.26%，Q1 2022年实现营业收入13.3亿元，同比增长12.43%，归母净利润4.59亿元，同比下降6.7%，扣非后归母净利润4.62亿元，同比下降8.86%投资要点Q1收入在季节性异常因素下逆市增长分产品看，2021年，射频分立器件和射频模块收入分别为33.52亿元和12亿元，同比分别增长36.13%和332.68%，毛利率方面，2021年公司整体毛利率为57.72%，其中射频分立器件和射频模块毛利率分别为55.52%和64.45%，分别为+4.56%和—2.74%，期间费用方面，2021年费用率为2.37% ，其中销售费用率为0.97% ，管理费用率费用率为1.13% ，财务费用率为0.27% 此外，2021年公司R&D投资达到3.04亿元，R&D费用率达到6.57%前端射频芯片行业是季节性的，通常下半年的销量比较高2021年，受复杂多变的国际政治局势和新冠肺炎疫情的影响，下游厂商的恐慌性备货导致一季度出现季节性异常情况在2021年Q1基数较高，2022年Q1下游需求疲软的情况下，受新冠肺炎疫情造成的城市关闭影响，公司收入仍同比增长12.43%，环比增长15.65%接收器模块的比例增加，发射器模块Q1正式批量生产并发货截至2021年底，公司射频前端芯片及模块产品累计销售额接近260亿作为国内企业中首家推出系列接收机射频模块的厂商，得到了众多知名智能手机品牌厂商的认可，并已进入供应链体系成为主要供应商2021年，公司接收机模块销售占比达到25.91%，同比增长15.98%未来伴随着公司前期布局的射频滤波器建设项目的推进，公司将在接收机模块领域实现进一步突破，打开更广阔的发展空间2021年，公司推出的应用于5G NR频段的主要收发模块产品LPAMiF已经大批量出货给品牌客户，2022年在Q1累计销量接近600万L—PAMiF的量产出货意味着公司已初步形成完整的射频前端产品线矩阵，通过充分发挥各类射频前端产品的协同优势，将加速公司在射频前端领域的成长过滤器生产线进展顺利2021年，公司布局的6英寸滤波片生产线已陆续搬入，进入调试阶段预计2022年6月完成全厂建设，2022年第二季度初步产品进入量产阶段预计从2022年第二季度开始，产能将继续攀升在爬坡过程中，产品形态会根据不同的应用进行调整预计2022年底晶圆产能达到1—1.3公司通过自建滤波器生产线，具备芯片设计，工艺制造，封装测试的全产业链能力，构建滤波器产品专属产能，获得设计与技术研发的高度适配，快速把握市场需求，进一步实现产品全产业链协同优化，保障公司产能自主可控2022年将是公司正式从无晶圆厂商业模式向Fab—Lite商业模式转型的第一年盈利预测公司2022—2024年收入分别为60.41，77.29，95.36亿元，EPS分别为7.51，9.59，11.56元目前对应PE的股价分别为24，19，16倍，维持推荐投资评级提示风险行业景气下行风险，新产品研发进度不及预期风险，生产线建设进度不及预期风险，行业竞争加剧风险，海外政策变化风险等