行业风口丨G7降息行列再增员，美联储何时接棒？机构：聚焦今晚非农就业数据

继加拿大中央银行降息后，G7又有成员加入降息行列。当地时间6月6日，欧洲中央银行如期降息，决定将欧元区三大关键利率均下调25个基点。欧洲央行当天表示，欧元区主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率将分别下调至4.25%、4.5%和3.75%，该利率水平将于本月12日起生效。

自2022年7月开启加息进程以来，欧洲央行连续10次加息，累计加息450个基点。自2023年10月以来，一直维持利率不变。这是欧洲央行自去年10月停止加息以来首次降息。不过，欧洲央行行长拉加德在会后明确表示，央行将专注于让通胀下降至2%目标，需要更多数据证明才能继续降息。

美联储方面，上周，美国多个通胀数据如4月核心PCE物价指数、经济状况褐皮书、有“小非农”之称的美国私营就业(ADP)、ISM制造业PMI等悉数发布，经济数据持续走弱。

受多个消息影响，6月6日收盘，大宗商品集体走高。其中，纽交所8月黄金期价6日上涨0.83%，收于每盎司2395.2美元；当天7月交割的白银期货价格上涨4.61%，收于每盎司31.46美元；纽交所7月交货的轻质原油期货价格上涨2%，收于每桶75.55美元；LME基本金属集体上涨，其中3个月期铜价收于每吨10145.50美元，上涨2.22%。

6月7日，现货黄金盘中一度上触2387美元/盎司。不过午后震荡回调，短线下挫明显，截至发稿跌超1%，报2343美元/盎司。

对于何时降息，美联储仍将维持谨慎态度，而市场仍在等待更多信号。多家机构指出，7日晚发布的美国5月非农就业报告将成为美联储是否会放松货币政策的重要判断依据。

欧洲央行“鹰派降息”，机构预计续降概率低

虽然ECB此次按期落地降息，但措辞上较之前鹰派不少，上调了2024年和2025年的通胀预期。

华西证券认为，通胀、薪资反弹是此次会议偏鹰的原因所在。5月欧元区CPI超预期反弹，5月末发布的核心CPI同比增长2.9%，一季度协商工资也同比增长4.7%，是ECB提高未来通胀预期和对后续政策路径含糊其辞的重要原因。

往后看，机构普遍认为ECB将在9月开启下次降息，年内预计还有1—2次降息机会。

• 中泰证券认为，欧央行后续降息操作仍会偏谨慎，全年降息预期或低于议息会议前，预计全年降息2—3次，接下来还有1—2次降息机会。
• 中金公司、华西证券都表示，欧央行下次降息或在9月，年内降息幅度约不到50bp，也就是12月是否再降25bp，市场持怀疑态度。这可能正是欧央行想给市场传递的鹰派信号，避免过度为降息预期定价。

整体来看，虽受通胀影响，欧洲央行此次降息仍具有里程碑式意义。华西证券指出，欧元区作为主要发达经济体之一，降息或标志全球新一轮货币宽松周期开启。对我国而言，中国人民银行行长潘功胜在2024年1月提到的“发达经济体货币政策的外溢性将朝着压力减小的方向发展……这样一种外部环境变化，客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓展货币政策操作的空间”，正在逐渐从预期成为现实。

美联储何时“接力”悬而未定，聚焦今晚非农就业数据

欧元区降息落地，美联储何时“接力”？目前来看，众说纷纭。

CME FedWatch工具显示，交易员基本已经排除美联储7月降息的可能，预计年内或降息两次，最早将发生在9月。

华尔街大行中，摩根大通和花旗集团是少数仍预计美联储有望在7月开启降息的阵营，多数机构都将首次降息的预期时点调至9月。

近期来看，美国劳工统计局将于今晚20:30发布5月非农就业报告。美联储降息预期持续“折返跑”情况下，5月非农就业报告或为市场提供方向。

6月5日，花旗银行首席美国经济学家Andrew Hollenhorst在一份报告中表示，对“7月首降”的预期取决于包括非农就业数据。预计非农就业人数将增加14万人，失业率将从3.9%上升到4%。若数据符合较弱预期，美联储或有更早降息的驱动力。若就业数据意外走强将强化这样一种观点，即美联储没有必要急于降息，这将推高美国国债收益率。

不过，花旗预计数据低于普遍预期。据媒体报道，市场预期中值预计5月份非农就业人数将增加约18.5万人，失业率与上月持平，保持在3.9%。

投资建议

整体而言，机构仍对美联储年内开启降息抱有希望。根据历史周期经验，美联储降息开始后6个月里美债和黄金表现占优。

不过，美联储降息预期“折返跑”之下，机构也提示，降息次数少和降息频率低，意味着降息交易被大量前置，资产预期提前计入，降息兑现时可能是降息交易结束时。

值得关注的是，机构普遍预计金价未来有望震荡走强，国内黄金股或具备向金价修复的基础。

• 中金公司:近期美国经济数据持续走弱，再考虑通胀持续改善，金融环境风险增大，建议勿低估美联储降息的时点和幅度。一旦海外央行降息潮启动，美债利率下行，黄金的金融属性可能转向支持黄金上涨，金融属性与货币属性联动，可能推动黄金创出历史新高。降息交易回归，同样利好海外股票和铜油等商品资产。
• 光大期货:随着加拿大与欧央行的相继降息，市场情绪有所升温，而美国经济数据再现羸弱，使得市场对于美联储本年度降息落地的期待值上行，且就业市场的再度颓靡使得对非农就业数据的下行押注有所抬升，金价短期或偏强震荡，关注非农数据落地情况。
• 新湖期货:目前，全球主要发达国家央行纷纷进入降息周期，年内美联储降息为大概率事件，中长期看涨黄金。关注今晚美国非农数据和下周美国通胀及美联储议息会议。
• 国金证券:在今年美联储不出现加息预期的情形下，金价深度回调的概率较小，排除美联储资产负债表结构变化以及欧央行降息等因素，预计今年金价合理中枢位于2300—2400美元/盎司，而欧央行降息以及美联储资产负债表结构变化或将导致金价冲破这一区间继续上涨。本轮金价上涨过程中黄金股相对金价存在明显滞胀，主因市场担心金价持续性和黄金股业绩兑现情况，我们认为今年黄金企业成本增幅较小，且金价深度回调概率较小，因此股价具备向金价修复的基础，建议关注吨资源量市值较低标的。