深度行业：传媒行业业绩快报点评-天下秀2021年：收入继续高速增长延伸红

天下秀发布2021年业绩， 2021年全年营业收入45.1 亿元，同比增长47.4%；实现归属于上市公司股东净利润为3.5 亿元，同比增长19.9%；扣除非经常损益后净利润4.2 亿元，同比增长12.7%。公司近5 年收入CAGR 达到57.7%；扣非净利润5 年CAGR 达到43.2%。

主要业绩点评及展望

探索延伸红人经济生态链，发展创新业务。公司依托自身在红人营销行业的创作者资源、品牌资源、大数据技术和服务能力不断向产业链上下游探索。2021 年创新业务收入2.22 亿元，同比增长124%，占收入比例5%。目前已经布局的方向:1)红人职业教育“天下秀教育”触达全国 213 所高等院校，签约合作 40 所；2)新消费品牌宅猫日记，2021年累计销售额过亿；3)评测社区西五街等。

基于Web3.0 相关技术，布局元宇宙领域。公司早在2011 年就上线了虚拟社交平台火星微社区，2018 年布局区块链技术后，使用相关技术将社交平台升级为3D 虚拟生活社区“虹宇宙”。自2021 年8 月上线内测以来，虹宇宙已有累计预约用户超过40 万，与龙湖集团、拉菲红酒等品牌开展合作，搭建营销虚拟互动场景，打造内容生态。另外，自媒体数字藏品工具集“ TopHolder 头号藏家”已正式接入虹宇宙开放应用平台，丰富平台内 UGC 内容生态建设。

毛利率落入稳定区间，大力投入技术研发。公司2021 年整体毛利率为22.3%，同比略下滑1.1 个百分点，主要因为媒体资源采购成本上升。

营销平台业务毛利率同比下滑1.26 个百分点，创新业务毛利率同比上升3.5个百分点。我们认为目前公司的毛利率已落入稳定区间20%-25%。

2021 年销售费用率6.4%，同比提升1.9 个百分点，主要因为业务规模扩大和创新业务加大营销投入。研发费用同比增长73%，2021 年着重加大了WEIQ 平台和虹宇宙等项目的研发投入。

投资建议

红人营销是私域流量变现的主要方式之一，发展前景广阔，但由于去中心化程度高，如何高效连接多方、实现跨平台投放等是行业发展的关键。我们认为天下秀帮助解决了跨边信息差导致的低效匹配问题，并实现了红人营销全链路覆盖，在各项产业资源上都具有一定规模优势和高效的联动性。建议持续关注。

主要风险

宏观经济下滑导致广告主投放预算收缩；广告监管超预期；行业竞争加剧；新业务投入超过预期，拉低利润率。