IPO观察骏鼎达闯关上市：轻研发重销售营收增速远超行业均值

最近几天，深圳君鼎达新材料股份有限公司即将接受深交所的审议。

根据消息显示，君鼎达主要从事高分子改性防护材料的设计，研发，生产和销售其主要产品包括功能保护套管和功能单丝，广泛应用于汽车，工程机械，轨道交通，通讯和电子等各个领域

招股书披露后，公司存在的问题也备受关注。

高增长还能保持吗。

君达表现突出2019—2021年期间，公司营业收入分别为28160.25万元，32597.5万元和46660.56万元，最近三年营业收入年复合增长率为28.72%

君鼎达在招股书中列出了同行业8家可比公司同期的营收如果按照招股书提供的数据计算，上述8家同行业可比公司的平均复合增长率为11.48%，其中2家公司复合增长率呈负增长，1家公司复合增长率高于君鼎达

与行业可比公司营收复合增长率相比，君鼎达明显高出17.24%该公司如何在众多同行的竞争中取得如此高的增长率，令市场好奇

营收方面，君鼎达靠的是大单品功能保护套2019—2021年期间，功能性保护套管在营收中的占比分别为82.24%，79.07%和79.22%

从功能性保护套管来看，公司平均单价呈现稳步增长趋势，从2019年的1.71元/m增长到2021年的1.84元/m，涨幅为7.29%到2022年上半年，平均单价进一步提高到1.87元/米

单价的提升对整体营收的提振有重要作用，但似乎仍不足以说明公司已经远超行业的增长。

需要注意的是，2022年上半年，公司主要产品的产销率已经达到101.63%，但从营收表现来看，仅相当于2021年的51.19%这也让市场关注公司近三年的高收入增速能否在2022年延续

轻R&D，重销售

R&D投资是市场对企业科研重视程度的重要指标，但君鼎达在这方面的表现并不尽如人意。

招股书显示，2019—2022H1期间，公司R&D费用占营业收入的比例由4.68%下降至4.06%，呈下降趋势。

此外，招股书列出了公司8家同行业可比公司与上述八家公司相比，公司排名并不理想

2019年期间，该公司的R&D投资在9家公司中排名第6，这一排名在2020年降至第8从2021年开始，公司一直在垫底

下降的R&D投资能否支撑产品竞争力值得商榷有趣的是，虽然R&D投资的排名很差，但该公司的销售费用却处于较高水平

2019年至2022年H1同行业可比公司平均销售费用率分别为4.43%，4.72%，4.62%和4.18%同期，君鼎达的销售费用率分别为10.04%，10.29%，9.65%，7.58%

报告期内，君鼎达的销售费用率明显高于行业平均水平，部分时期甚至高达2倍具体到销售薪酬，2019年至2021年，君鼎达销售薪酬分别是同行平均水平的1.18倍，1.71倍和1.74倍，双差不断扩大

值得一提的是，君鼎达处于轻R&D，重销售的局面，公司毛利率仍高于同期行业平均水平。

报告期内，君鼎达毛利率分别为49.36%，48.75%，45.96%，43.67%，同行业可比公司平均值分别为41.87%，42.98%，38.55%，37.52%君达一直保持6个百分点左右的领先优势

在销售费用居高不下的情况下，如何保持较高的毛利率也是市场关注的焦点。

无权益变动记录。

公司历史权益变动是招股说明书的重要组成部分。

君达是典型的夫妻店杨凤凯和杨巧云是夫妻，并签署了一致行动协议分别直接持有公司发行前41.07%和39.17%的股份，合计持股80.24%此外，杨凤凯为本公司董事长兼总经理，杨巧云为本公司董事兼副总经理，为本公司的共同实际控制人

但公司股权关系中除了夫妻控股还有微妙的细节。

招股书显示，公司于2017年1月进行了一次定向增发，此次定向增发包括招商证券，广发证券，万和证券，第一创业证券四家券商机构。

定增后，广发证券持股1.42%，招商证券持股1.42%，第一证券持股0.94%，万和证券持股0.47%。

但在招股书中，2017年3月，在公司股权结构中，并未披露上述券商的股份此外，社会公众股东总持股比例达到100%

上述证券公司股权是否转让为什么不在后续的股权结构中披露

值得一提的是，据天眼查了解，公司历史股东中，上述四家券商均在2022年8月1日出现退股这一天退股的企业还包括公司的其他投资人

此外，天眼查显示，上述四家券商在2004年公司成立之初就已经参股，但招股书中同样没有列出这一情况。

为什么招股书和天眼长在披露上存在不一致，也是值得关注的地方。