创维数字000810：优质数字智能终端龙头宽带设备、VR高潜力

投资亮点首次涵盖了创维的数字，给予其跑赢行业的评级，目标价15.50元，对应2022年和2023年的22倍和18倍市盈率原因如下:创维是全球高品质数字智能终端的领导者:1)受益于中国消费电子产业链的制造优势和工程师红利，中等技术含量的数字智能终端的R&D和定制需求大部分集中在中国2)创维产品线覆盖智能终端，包括数字高清终端，智能摄像机，智能投影，智能音箱，VR一体机等2021年销量3498万台3)公司是全球数字高清终端的领导者，产品覆盖广电，电信运营商，互联网运营商的渠道公司依托智能终端业务，与全球运营商建立了长期合作关系，在宽带设备赛道的竞争力逐步提升2021年，宽带网络连接设备销量达到1355万台，同比增长+96%数字智能终端的超级R&D和定制能力:1)创维拥有强大的智能终端R&D和定制能力2021年，R&D人员为1457人，占员工总数的19%2)公司2021年R&D费用率为5.1%，与同期全球智能终端龙头联想，小米，华为，苹果的R&D费用率相比，分别为2.7%，4.0%，22.4%，6.0%公司的R&D投资强度高于平均水平3)基于超强的定制R&D能力和产能，创维高清终端2020年全球销量第一，服务全球电信和综合运营商乃至互联网和科技巨头，如公司与腾讯合作开发游戏主机，机顶盒和投影仪，与谷歌合作开发安卓电视机顶盒4)公司的R&D和定制能力延伸到VR一体机和车载显示宽带表现亮眼，VR一体机有望成为第二条增长曲线:1)中国新基础设施建设领先，带动数字智能产品普及受益于千兆宽带政策的推动，公司2021年和1Q22年宽带设备收入同比分别+90%和+111%2)大国需求，智能终端产品与本地化服务的结合，导致中国企业在数字智能终端发展上具有后发优势3)伴随着元宇宙概念的兴起，VR行业有望在近几年迎来高速增长期创维VR产业链整合，B端渠道优势明显其8K解码水平领先，具有性价比优势VR技术得到了北京冬奥会的认可，并运往美国和欧盟我们和市场最大的区别是什么市场认为机顶盒业务增长乏力，VR终端竞争力一般我们看好创维在数字智能终端产业链上发展新品类的优势潜在催化剂:公司业绩保持增长，VR新产品推出，出货量增加盈利和估值我们预计公司2022年和2023年EPS分别为0.70元和0.88元，CAGR为48%首次给予覆盖跑赢大盘的行业评级，目标价15.50元当前股价对应2022年和2023年的17倍和14倍市盈率目标价对应2022年和2023年22倍和18倍市盈率，比当前股价高30%需求波动风险，新业务发展不及预期风险，原材料价格波动风险