亿纬锂能300014：动力电池加快上量盈利拐点可期

公司Q1归属于母公司净利润5.21亿元，环比增长—19.43%/—24.47%，符合市场预期2022年，Q1公司实现营收67.34亿元，同比增长127.69%，归母净利润5.21亿元，同比下降19.43%，环比下降24.47%毛利率为13.75%，同比下降13.19pct，同比下降3.36pct环比，净回报率为7.74%，同比下降14.13个百分点，环比下降4.92个百分点22Q1崔乙幕及其他关联企业共贡献利润2.1亿，总部贡献利润3.1亿，环比增长10%左右Q1电力发货量环比增加，而原材料价格上涨，短期利润面临压力考虑到海外出口和储能应用，我们预计公司Q1动力蓄电池出货量为5gwh，环比增长10—15%，贡献收入约45亿由于碳酸锂，镍等Q1原材料价格飙升，我们预计Q1公司电池毛利率近10%，环比下降5个百分点22Q1公司电池价格已陆续上涨，我们预计Q2公司电池利润有望开始逐步恢复伴随着新产能的释放，22年的出货量预计将达到26—30gwh23年来，公司装载了三元方，三元大缸等新产品，贡献了55gwh+的出货量变更募集资金用途，新增惠州铁锂动力电池项目，加快成都项目建设20年来，公司通过定增募集资金25亿元，其中10亿元和3亿元将分别投入豆电池和锂锰电池建设子公司亿纬电力乘用车动力电池项目拟投资19.4亿元在惠州新建10gwh铁锂项目同时，成都的项目建设正在稳步推进，公司计划投资200亿元建设拟建的50gwh储能项目，其中一期为20gwh叠加荆门153gwh产能规划，公司2025年产能规划将超过260gwh2022年将逐步建成20gwh的初期产能，预计23年出货10gwh+受疫情和研发支出增加影响，崔乙幕Q1业绩下滑，后续有望逐步恢复受国内政策，疫情以及公司增加R&D投资等影响，西摩尔Q1净利润为5.27亿元，同比下降55.3%，调整后利润达5.53亿元，同比下降54.9%我们计算出，西蒙·Q1为亿纬的投资收益贡献了1.7亿元我们预计崔乙幕22年业绩为42亿元，预计为公司贡献投资收益13.5亿元，同比下滑20%公司拟提请股东大会授权公司董事长在股东大会审议通过之日起一年内，选择通过大宗交易方式减持不超过3.5%崔乙幕股份的时机盈利及投资评级:我们上调2022—2024年净利润至3.1/54/76亿元，同比增长6%/75%/41%，对应PE为37x/21x/15x考虑到公司23年盈利改善明显，给予一定估值溢价，22年58倍PE，对应目标价94.0元，维持买入评级风险:电动车销量不及预期，上游原材料价格波动较大