双环传动002472：一季报业绩大增124%新能源齿轮业务持续高增长

日前，事件发生，公司发布2022年第一季度报告投资亮点2022年一季度营业收入同比增长41%，归母净利润同比增长124%2022年Q1，公司实现营收16.6亿元，同比增长41%，环比增长25%实现净利润1.2亿元，同比增长124%，环比增长20%2022Q1公司营收和业绩均实现环比增长，其中营收环比增速高于业绩增速，主要原因是报告期内新能源汽车齿轮业务增长和电动汽车国外客户项目交付持续改善在Q1 2022年，公司业绩延续了2021年的高速增长趋势我们认为主要原因有:1)第三方齿轮供应商优势明显，充分受益于传统车企齿轮环节外包的大趋势2021年，公司乘用车档位实现收入24.4亿元，同比增长57%，商用车实现收入7.9亿元，同比增长15%下游需求回暖带动公司收入和业绩翻番2)汽车电动化加速齿轮外包趋势，公司凭借高精度齿轮产能+产能优势领先2021年，公司新能源汽车变速器齿轮轴产品销量达503万件，同比增长233%，销售收入达到5.9亿元，同比增长211%，占2021年总收入的11%规模效应继续显现，盈利能力有望进一步提升规模效应持续显现，盈利能力稳步提升受益于产能利用率的提升，Q1 2022年毛利率为19.4%，上升0.8pct同比，净利率为7.54%，同比上升2.4个百分点伴随着产能利用率的提高，盈利能力有望进一步提升费用:2022年Q1，公司销售费用1492万元，同比增长18%，主要是运输费用转入营业成本所致，管理费用为6，503万元，同比增长38%，主要是由于公司规模扩大，员工工资支出增加，R&D费用6402万元，同比上升47%，财务费用2805万元，同比下降17%现金流量:2022年Q1，公司经营活动现金流量为1，764万元，同比下降89%，主要受同期银行汇票贴现减少，职工现金支付较上年增加等因素影响未来现金流有望改善新能源齿轮国内市场份额有望进一步提升，海外市场将进一步打开发展空间截至2021年底，公司已获得新能源齿轮在手订单和2022年意向合同合计约16.4亿元目前，公司具备年产170万套电动车齿轮的生产能力，预计今年年底将形成年产350万套电动车齿轮的生产能力未来，在充分开拓国内客户，进一步提高国内新能源齿轮市场份额的同时，公司将在PPeT新能源齿轮项目的基础上，深挖欧美市场商机，拓展海外新能源汽车齿轮市场盈利及估值预计公司2022—2024年实现净利润4.9/6.5/8.6亿元，同比增长50%/32%/34%，对应EPS 0.63/0.83/1.11元，对应当前PE 26/20/15倍，维持买入评级提出风险疫情和核心缺失影响汽车产业景气，自动挡普及率不及预期，原材料价格波动很大