奇安信688561：公司营收高增速持续领跑行业坚持“平台化”长期战略

投资事件:公司发布2021年年报:2021年实现营业收入58.09亿元，同比增长39.60%，归母净利润为—5.55亿元，亏损较上年同期增长65.91%，扣非归母净利润为—7.88亿元，亏损较上年同期增长46.15%剔除股份支付费用和社保减免费用的影响，报告期内，公司净利润较去年同期亏损大幅收窄，减亏幅度超过40%收入增速继续领跑行业，新赛道产品和服务竞争优势明显，海外市场开拓新的市场空间2021年，公司营收达到58.09亿元，同比增长39.60%营收规模再创新高，营收增速继续领跑行业公司营收持续高增长主要有两个原因一方面，公司内生的安全技术理念和新赛道安全产品能够更好地满足十五期间客户对重点网络安全建设的需求，公司产品在主动防御方面更具实用性，系统性和协同性，促进了公司对基础设施行业客户和政府客户的高收入增长另一方面，公司坚定推进R&D平台战略，多项新型轨道产品的市场占有率和竞争力持续领先全行业细分来看，公司态势感知产品整体收入近12亿元，同比增长超过30%，终端安全产品收入超过8亿元，同比增长超过30%，连续四年位居国内市场第一，数据安全和隐私保护产品收入超过11亿元，同比增长超过50%从客户的角度来看，冠基产业的带动效应是明显的来自公检法等客户的收入增速高达45%，来自政府客户的收入增速高达42%，来自企业客户的收入增速为36%报告期内，公司国际化战略初见成效公司的威胁情报，虚实感知，终端安全，高级威胁检测等核心产品已具备国际竞争力预计未来海外市场将为公司打开新的增长空间毛利率持续提升，三费率持续降低，人均收入增加，经营效益稳步提升受益于公司R&D平台的逐步表现，公司产品核心竞争力显著增强，安防产品毛利率高达77.02%，同比上升4.78个百分点，带动公司综合毛利率达到60.01%，同比上升0.44个百分点报告期内，公司经营效益进一步提升扣除股份支付费用后，在持续增加R&D投资的同时，2021年公司R&D费用率/销售费用率/管理费用率分别下降1.38pcts /2.90pcts /2.21pcts，三项费用率合计同比下降6.49pcts此外，2021年人均收入达到60.15万元，同比增长12.70%，人均业绩实现稳定增长公司优化了多项经营指标，经营效益稳步提升公司R&D平台具备量产条件，坚持平台化的长期战略2019年，Chianxin基本完成了四个R&D平台:鲲鹏，诺亚，雷尔和锡安2021年3月，Chianxin宣布乐高战略升级，推出川拓，大宇，玄寂，千行四大新平台，形成八平台R&D矩阵通过不断构建工具+数据+平台，公司将降本增效，不断提升核心竞争力公司的三步走平台化战略包括R&D平台化，产品平台化，能力平台化同时，公司率先提出并成功践行了数据驱动安全，内生安全，运行安全，安全运营等安全理念，成为国内安全行业发展的风向标该公司的应急响应和服务能力在实战攻防演习和网络安全防护中发挥着中流砥柱的作用作为覆盖全领域的综合性网络安全领先厂商，公司拥有完整的产品体系总体来看，公司有望实现持续高增长投资建议:Chianxin作为覆盖各领域的综合性网络安全领先厂商，长期看好公司发展伴随着公司R&D平台实现量产，开拓海外市场新空间，经营效率稳步提升，我们上调营收预期预计2022—2024年公司营收分别为81.84，113.15，151.54亿元，同比增长41%，38%，34%考虑到芯片等原材料受疫情影响价格大幅上涨，综合业务影响，以及公司将持续投入销售和R&D，利润端下调，2022—2024年归母净利润分别为0.74，2.93，7.34亿元公司2022/2023/2024/年EPS分别为0.11/0.43/1.08元，考虑到营收高增长和利润改善，给予买入评级风险:政策执行缓慢，疫情影响原材料成本和项目交付，公司业务进展不及预期，市场竞争加剧