回天新材3000412021年年报及2022年一季报点评：2022Q1业

2021年，公司实现营收和净利润2954和2.27亿元，同比增长+36.5%和+4.2%作为国内胶粘剂龙头企业，公司产能稳步扩大，在多个领域的应用突破体量有望充分受益于光伏和新能源汽车胶粘剂的快速增长，以及消费电子和交通运输领域胶粘剂的国内替代我们维持公司2022—2023年净利润预测411/5.39亿元，上调2024年净利润预测6.97亿元，对应2022—2024年EPS预测0.95/1.25/1.62元，当前股价对应2022—2024年9.8/7.4/5.7倍PE最近市场整体估值有所下降参考可比公司估值，给予公司2022年18倍PE，目标价下调至17元，维持买入评级2021年营收高增长趋势不会改变，成本上升将拖累净利润表现2021年，公司实现营业收入，营业利润和归母净利润分别为2954，242和227万元，同比增长+36.54%，—2.99%和+4.20%季度营收分别为742，660，847，6.98亿元，归母净利润分别为7553，7343，6875，960万元2021Q4单季度公司归母净利润大幅下降，主要原因是有机硅聚合物成本较高，原材料和能源成本上升拖累公司盈利能力公司产能持续扩张，看好2022年利润回升公司3万吨光伏胶和3000万平方米太阳能背膜产能扩建完成2021年12月，发行可转换债券计划，以筹集资金和扩大生产广州田慧3.93万吨胶粘剂项目正在建设中，预计2023年上半年完工翼城5.1万吨锂电池电极胶项目环评报告正在审核中，项目储备良好据百川傅颖了解，2022Q1公司核心原料有机硅DMC均价为3.38万元/吨，环比下跌约5000元/吨预计伴随着有机硅产能的不断释放，价格有望进一步下跌2022Q1公司实现营收和净利润9.64亿元和8861万元，同比增长+29.8%和+17.3%，均创单季度新高，毛利率环比增长7.4个百分点至23.15%在需求淡季和疫情影响下，公司仍实现营收和净利润逆势增长，毛利率回升我们认为，在原材料价格下跌，下游需求快速扩张的背景下，公司有望在2022年实现营收高速增长和毛利率恢复平台供应商优势突出，重视R&D强化公司专注于R&D和胶粘材料生产，已成为国内工程胶粘剂行业的龙头企业，下游应用广泛，包括光伏新能源，电子电器，交通运输等具有作为平台型新材料供应商的潜力，竞争力有望持续提升公司R&D项目的达成率约为80%2021年，R&D重点项目37个，其中14个项目处于量产阶段不断加强5G，消费电子，复合材料，光伏新能源等行业应用产品的技术升级同时，公司已获得18项发明专利授权，申请并受理32项发明专利，加强R&D投资，促进高端产品进口替代，增强竞争优势新能源产业链蓬勃发展，公司有望持续受益在双碳战略下，新能源将保持高景气，公司相关业务有望长期受益光伏方面，2021年公司光伏硅胶销售收入同比增长68.46%，太阳能电池背膜销售收入同比增长37.31%根据中国电力企业联合会的数据，2022Q1，中国光伏装机容量为13.21GW，同比增长148%光伏行业需求持续改善，公司光伏相关产品有望快速增长锂电池方面，公司与当代安培科技有限公司的合作稳步推进，实现新产品的引进，导热结构胶携手比亚迪，亿纬锂能，销量稳步增长，公司持续推动造车新势力的突破和主流车企的进口替代，有望充分受益于电池CTP技术的快速发展和导热硅胶需求的高增长风险因素:下游需求不及预期，原材料价格剧烈波动，新业务发展不及预期投资建议:公司作为国内胶粘剂龙头企业，产能稳步扩大，在多个领域的应用正在突破体量有望充分受益于光伏和新能源汽车用胶粘剂的快速增长，以及消费电子和交通运输领域用胶粘剂国内替代的推动我们维持公司2022—2023年净利润预测4.11元/5.39亿元，2024年新增净利润预测6.97亿元，对应2022—2024年EPS预测0.95元/1.25元/1.62元，当前股价为2022—2024年的9.8/7.4/5.7倍近期市场整体调整，导致估值水平下降参考可比公司估值，给予公司2022年18倍PE，目标价下调至17元，维持买入评级