中兴通讯000063：一季度业绩持续向好稳步迈入战略超越期

事件:2022 年4 月26 日，公司发布2022 年一季度报告2022Q1 公司实现营业收入279.30 亿元，同比增长6.43%，实现归母净利润22.17亿元，同比增长1.60%，实现扣非归母净利润19.52 亿元，同比增长117.13%　　毛利率显著回升，扣非归母净利润高速增长2022Q1 公司实现营业收入279.30 亿元，同比增长6.43%，运营商网络，政企，消费者三大业务均实现同比增长，实现扣非归母净利润19.52 亿元，同比增速高达117.13%，主要系受益于东数西算工程与5G 网络建设的发展机遇，公司产品研发及市场开拓进展良好，成长动能充沛2022Q1 公司整体毛利率为37.78%，同比提升2.34pct，延续了自2021Q1 以来的回升趋势，主要系集采价格回暖及经营状况持续向好，未来伴随着运营商网络持续优化成本，原材料成本压力逐步缓解，自研芯片占比持续提升，产品结构进一步优化，公司毛利率有进一步提升空间2022Q1 公司扣除非经常损益后的净资产收益率为3.71%，同比提升1.94pct，公司盈利能力持续向好，2022 年公司盈利增长可期　　费用结构优化，研发费用率提升，三费率控制良好公司持续加强5G，数字化，算法等关键领域研发投入，夯实长期竞争力，2022Q1研发投入达46.98 亿元，同比增长12.07%，研发费用率为16.82%，同比提升0.85pct，领先的研发能力将构筑公司长期成长基石2022Q1 公司费用管控能力提升，三费率下降，销售费用率为7.70%，同比下降0.55pct，管理费用率为4.57%，同比下降0.19pct，财务费用率为0.19%，同比下降1.25pct　　2022 年为公司战略超越期开局之年，公司实施固本拓新战略，两条曲线伴生发展一方面，要继续固本，对于以传统无线，有线产品为代表的第一曲线，公司的战略是稳中求进，伴随5G 在全球的逐步展开以及公司产品核心竞争力的进一步提升，预计未来第一曲线业务将保持10%以上的稳定增长并贡献规模利润另一方面，要加大拓新，对于以服务器及存储，终端，数字能源，汽车电子等为代表的第二曲线，公司的战略是快速发展，其中服务器及存储产品有望实现快速增长并贡献规模增量，力争保持较高的复合增速，在1—2 年内成为公司新的百亿级产品，3 年内进入国内主流供应商行列公司把握运营商云网转型机遇，定位于与运营商云网转型和合共生，为运营商定制了服务器及存储，可用的数据库替代方案，数据中心解决方案等，2022 年，公司在中国电信2022 至2023 年服务器集采的多个标包中位列前两名，在中国移动2021—2022 年PC 服务器集采项目中七个标包，在中国联通2022 年云服务器集采的标包一中位列第一名，为公司的业绩增长形成了有力支撑　　投资建议:公司为电信ICT 主设备龙头，2022 年公司进入战略超越期，经营质量和运营效率持续向好，两条曲线伴生发展，加速提升公司ICT 端到端全系列产品及数字化解决方案的竞争力，为公司高质量增长注入更强动力我们预计公司 2022 年—2024 年收入分别为1314.0/1501.9/1707.8 亿元，净利润分别为84.0/102.9/117.9 亿元，对应 EPS1.78/2.17/2.49 元，成长性突出，给予 2023 年16 倍 PE，对应12 个月目标价34.72 元，维持买入—A 的投资评级