珀莱雅6036052021年报及2022年一季度点评：“大单品”战略沉淀

事件:公司2021年实现营业收入46.33亿元，同比+23.47%，归母净利润5.76亿元，同比+21.03%2022年Q1实现营业收入12.54亿元，同比+38.53%，归母净利润1.58亿元，同比+44.16% 线上持续高增态势，大单品战略彰显力量2021年公司实现营业收入46.33亿元，同比+23.47%公司作为国货化妆品龙头企业，坚持大单品战略为导向，品牌力不断彰显，21年线上渠道贡献收入39.24亿元，同比大幅增加49.54%，CS，商超网点调整叠加疫情扰动下，线下渠道收入6.96亿元，同比—38.03%22Q1彩棠/悦芙媞/优资莱等品牌扭亏为盈，且公司在3.8女王节再有超越，珀莱雅GMV天猫同增超200%，登顶天猫国货美妆桂冠，彩棠GMV同增超400%，远超去年3.8全时段销售额 产品结构升级毛利提升，品牌形象推广销售费用率增加2021年公司毛利率66.46%，同比+2.91pcts，主要由于公司产品结构升级，高毛利护肤品类精华，眼霜占比不断提升，同时线上自播占比增加公司彩棠等品牌孵化及悦芙媞品牌重塑令销售费用率同比+3.08pcst至42.98%，管理/研发费用率分别同比—0.32/—0.27pcts至5.12%/1.65% 多维输出绑定年轻属性，数字化赋能助力品牌发展公司坚持长期主义，立足6*N战略，加固企业核心能力，完善单品矩阵，增强品牌科技感与年轻属性，同时公司着力数字化管理，形成高效自驱性组织，助力品牌稳健发展近期工信部定调打造百亿美妆品牌，政策环境利好形势下，公司有望抓住机遇，形成自身核心竞争力，领跑国货化妆品行业 投资建议:预计公司2022~2024年EPS分别为3.70/4.71/5.86元，对应最新PE分别为52/41/33倍，维持买入评级 风险提示:行业竞争加剧，新品牌孵化不及预期，疫情形式不确定性