昭衍新药603127：在手订单快速增长业绩有望持续高增长

事件:公司发布2022年一季报，营收2.71亿元，实现净利润1.25亿元，扣非归母净利润1.32亿元，业绩超出我们此前预期归母不归净利润快速增长，订单高，需求旺盛Q1归属于母公司的净利润被长春百科生物估值变更，导致公允价值变动损失1447.2万元剔除各项非经常性损益，包括生物资产公允价值变动未实现收益和募集资金利息收入，扣非归母净利润同比增长253.40%此外，Q1公司新签合同超过10亿元，同比增长超过65%，支撑了公司后续的快速发展我们认为，NMPA对临床价值导向的创新药物研发的指导将增加制药公司对临床前实验的需求上游产业链延伸，主要产能持续扩张目前，公司拥有强大的灵长类实验动物资源为加强实验动物资源的丰富性，公告拟收购茅颖生物和梅玮生物100%股权，以增强其他类型动物资源的储备此外，22年公司将稳步推进苏州赵岩二期项目，无锡药评中心等一批安全性评价基地建设项目的扩建该公司的扩张计划有助于巩固其在行业中的领先地位海外业务稳步推进，抗风险能力增强20年来，海外子公司Biomere实现了快速增长，接单约2.8亿元，同比增长75%该子公司还承担国内业务的海外订单分流21年来，国内企业承接的海外订单同比增长超过100%，达到约1.6亿元该公司在加州投资了约6000平方米的实验设施，以扩大其海外订单接受能力我们相信，在地缘政治和新冠肺炎对全球一体化产业链的影响下，扩大海外分销将有助于分散订单损失的风险，稳定供应链盈利，估值，评级:公司作为国内安全性评价行业的龙头，专注于药物安全性评价，在手订单充足，产能建设稳步推进，业绩超出我们之前的预期我们上调22—23年净利润至7.81/9.89亿元，24年净利润增至13.01亿元，是22—24年PE的49/38/29倍，维持买入评级风险:新增产能进度不及预期，竞争加剧