味知香605089：全年营收实现稳定增长加速全渠道布局

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收7.65亿元，同比增长22.84%，归母净利润1.33亿元，同比增长6.06%2022年，Q1公司实现营收1.86亿元，同比增长14.17%，实现净利润0.36亿元，同比增长21.9%点评:预制蔬菜行业实现快速增长，成本上升导致毛利下降从营收结构来看，21年牛肉/家禽/猪肉/水产预制菜营收增速分别为15.2%/24.9%/30.7%/58.9%在22年的Q1，家禽和水产品仍然保持了较高的同比增长，这是由于批发和在线渠道的大幅扩张从成本端来看，由于电商业务的业绩成本增加和运输成本增加，运营成本的增加略高于营收从费用端看，销售费用率/管理费用率分别为4.73%/4.49%，较上年同期变化—0.5%/+1.28%管理费用增加主要是由于公司上市相关费用增加Q1工业在22个频道的实践与展会相比有所拓展，效率明显提高从加盟商渠道来看，2021年加盟商/经销商/批发/直销渠道收入分别增长了8.37%/24.3%/31.5%/267.54%此外，公司去年还开展了电商渠道业务，全年营收1500万元2002年，Q1公司加速了门店扩张，净增57家加盟店该渠道收入同比增长28.65%预测及投资评级从一季报的情况来看，华东保持稳定增长，华中，华南收入实现快速增长此外，公司在东北开辟了新渠道，并在新渠道铺设之初就取得了辉煌的业绩考虑到4月华东疫情反复，以及原材料价格波动带来的成本压力，我们将2022—2023年的营收预期调整为951/11.57亿元，同比增长24.38%/21.7%，调整2022—2023年净利润为163/2.04亿元，并给予1亿元，对应EPS为1.63/2.04/2.5元，对应当前股价PE分别为37/30/24倍，目标价调整为73.33建议风险承受能力小于预期，食品安全风险，业务覆盖和推广不及预期等风险