九阳股份002242：Q1营收增速转正费用管控成效显着

事件:22Q1公司实现营业收入23.29亿元，同比增长+3.83%，实现净利润1.66亿元，同比下降7.7%收入增长转为正增长，出口有望加速Q1收入同比增长+3.83%，环比正增长21Q4该公司的国内销售显示出缓慢的复苏不过，由于疫情等因素，我们认为线下销售仍面临压力，而Q1的线上JDCOM+淘宝双平台销售额同比+9.14%出口方面，根据公司披露的关联交易情况，Q1公司与JS Global的交易额约为3314美元，同比增长约29.2%，预计全年交易额为2.11亿美元我们认为，得益于SharkNinja订单的转移以及美国对空气炸锅等品类的关税下调，公司出口有望实现快速增长短期成本承压，成本控制成效显著受原材料成本等因素影响，Q1的毛利率大幅下降，同比从—4.81%降至26.53%在费用方面，公司严格控制销售费用，同时保持R&D费用，以降低成本，提高效率Q1公司销售/管理/R&D/财务费用率分别为11.03/3.56/3.80/—0.20%，同比分别为—4.72/—0.07/+0.27/+0.06厘Q1实现净利润率7.14%，同比下降0.89%净经营现金流大幅增加1)Q1公司货币资金+交易性金融资产合计30.6亿元，较期初增长+23.38%，主要系公司营业收入增长所致，Q1年末应收账款总额为20.17亿元，比年初增长14.89%，Q1年末存货总额为9.46亿元，比年初增长9.71%2)从周转情况看，22Q1公司存货/应收账款/应付账款周转天数较21年分别为+5.39/+9.93/—17.96天，存货和应收账款周转效率下降，应付账款由于本期货款回笼而周转加快3)3)22 Q1经营活动产生的现金流量净额为4.96亿元，上年同期为—1.80亿元，主要系本期营业收入增加及本期票据保证金收回所致盈利预测及投资评级:公司作为行业龙头，拥有品牌，渠道，供应链等诸多优势，积极拓展清洁家电等新品类，调整渠道结构，承接忍者订单转移我们认为公司有望实现长期稳定增长预计我公司22—24年营业收入分别为116.01/133.01/148.89亿元，同比+10.1%/+14.7%/+11.9%归属于母公司的净利润为8.41/9.42/10.61亿元，分别同比增长+12.8%/+12.0%/+12.7%，对应的PE为13.79/12.31/10.93倍维持买入评级风险因素:国内外疫情反复，原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧，新产品开发不及预期