海外如何走出疫情管控？不同的放松路线付出不同的代价

东吴证券

策略

如何走出海外疫情控制—走出疫情系列1

主要结论

从海外国家的经验来看，各国根据自身情况采取了不同的放宽路线，付出了不同的代价在放松管制的同时，一般采取帮助和刺激的经济政策，以带动有效的经济复苏股市疫情定价逐渐减弱，周期性受益通胀是最大赢家但市场预期消费表现一般，真实需求恢复缓慢

激进型:撒娇心态激进自由化，经济复苏代价高昂。

一，美国:激进自由化，代价高昂①2021年1月21日《国家防疫与应对战略》的公布，是防疫的重要转折点②防疫发生变化时，疫情仍处于高位，疫苗接种刚刚开始自由化后经历了彻底的德尔塔和奥米克隆休克，确诊人数和死亡人数远超其他国家充裕的ICU床位储备是敢于放手的重要原因③自由化背后存在严重的经济和失业问题前期经济刺激政策以短期筑底为主后续伴随着管制的放开，着眼于中长期发展，促进了经济的快速复苏，引发了通货膨胀④美股与疫情相关性逐渐减弱，防疫转型后周期，核心消费，地产表现较好

二，英国:比美国更激进，成为第一个完全共存的大国①2021/02/22宣布走解封四步走路线，开始走向共存，比美国更激进②解封路线明确后，我们将面临和美国一样严峻的疫情和刚刚开始的疫苗接种放开后也经历了完全的Delta和Omicron冲击，但死亡率下降，医疗体系压力从极限值大大缓解③转型之时，经济和失业问题比美国更严重刺激经济的限制性财政压力，重在保就业，稳民生，经济复苏的弹性弱于美国④转型后股市上涨，周期，食品饮料，医疗超额收益明显

中间型:经济倒逼政策转向，稳中求进成本可控。

3.新加坡:平衡健康，经济和社会，稳步推进自由化日前，《与新冠肺炎共存，照常生活》发布，正式走向共存②共存时，疫情控制较好，医疗系统压力可控，疫苗完全接种率达到37.4%，政策放开较为从容放开后经历了三个季度的流行阵痛，成本明显低于美英③放松防疫是平衡卫生，经济，社会的最佳选择，城市的国家地位决定了它承受不了持续的封锁2020年连续推出四轮救市计划，放开后经济大幅回暖④共存后股市上涨提出，周期超额收益和平均消费表现最明显

四越南:疫情防控让位于经济发展，疫情控制安全，灵活，有效①2021年10月11日，宣布防疫方针由严格防控转为共存②防疫转型真的是台达突破后的无奈之举当疫苗完全接种率只有16.4%时，就会放行发布后经历了近两个季度的阵痛，死亡率明显下降③保存改革成果迫在眉睫在过渡到共存之前，经济很少下滑，出口逆差扩大，防疫逐渐让位于经济前期刺激经济发放现金补贴，后期着力减免税和基建投资，经济快速回升④过渡到共存后，股市先涨后跌，行业，可选消费，医疗超额收益明显

谨慎:经济社会压力更从容，群体免疫力慎入。

5.德国:在大规模免疫接种后，它稳步推进自由化，并对未来保持警惕①2021/11年，德国以住院率代替发病率作为政策考量，防疫理念发生变化②当完全接种率达到67.4%时，群体免疫的基本实现会有所改观，因此更为谨慎改了之后，达美跌回奥米克隆入侵，费用远不如欧美，ICU床位充裕，更容易放手③改的时候，经济最悲观的时刻已经过去了在经济刺激方面，将直接向居民支付现金补贴，并持续向企业提供成本援助④股市疫情定价走弱，周期，医疗，通信传媒，保险相对收益领涨，零售，消费品表现不佳

6.日本:先实验再放手，用更低的成本度过痛苦①2021年10月，宣布紧急状态完全解除，实验解除，解封路线正式开启②实验放开时，疫情压力不大，但居民厌倦了紧急状态完全接种率达到60.1%，放开更谨慎发布后经过Omicron测试，成本很小，医疗系统顺利度过压力期开放实验时经济压力不大刺激政策推出史上最大规模刺激计划，帮助企业刺激消费④实验放开后股市表现平稳，周期，通信，金融超额收益最明显，消费表现一般

风险:全球流行病风险和疫苗有效性，宏观经济增长不及预期，通胀短期飙升，货币政策快速收紧，历史经验不代表未来。