你现在所认为的周期顶部，可能是未来的周期底部

梁鸿表示，他购买了能源和金属股票，这恰逢美联储大幅降低利率下面的评论员基本上都是片面的愤世嫉俗者

其实很多时候，大家意见不一致，可能是不同人的认知或者观念差异最后谁也说服不了谁我来列举几个简单的容易验证的事实

首先，关于商品价格的周期性。

它经历了70年代的两次石油危机，最终在1981年达到了历史上最高的原油价格，为39美元/桶在接下来的20年里，原油价格的峰值接近40美元所以，有了这个历史经验，再加上对原油的周期性态度，你大概会认为，2004年原油再次达到40美元的时候，油价就见顶了，而那个时候，还伴伴随着全球央行的加息可是，在随后的近20年里，原油价格只有10个月低于40美元

和原油一样，我们把时间拉回到2004年，铜价在短时间内迅速翻倍，逼近历史最高价当时上海的铜价是3w/吨如果当时铜价已经见顶，会发生什么可惜在随后的近20年里，铜价的月收盘价只有4个月低于3w

当然，作为一种准货币，黄金的周期性要比普通商品弱很多所以黄金股的市盈率其实远高于周期股

所以很容易得出结论，上一个周期的高点其实就是下一个周期的底部。

第二，关于公司业绩。

当然，对于行业来说，周期性强是很多公司的死敌我们经常看到周期股在低迷中持续亏损，我觉得这种现象太正常了为什么因为在周期极度繁荣的那几年，扩张和并购在业内司空见惯，很少有公司能抵挡住周期巅峰的华丽诱惑但要明白，大宗商品价格的波动并不是周期股突然亏损的原因对高成本矿山的投资和高价的行业内并购是他们亏损的罪魁祸首所以我们把周期性行业看成一个整体，大部分公司都是在一个又一个周期里破坏价值但换个角度，既然行业的巅峰扩张是价值毁灭的根源，那么能在行业底端扩张并购的公司不就有了远超行业的成长性吗

另外，为什么2004年是一个很好的观察年因为回顾2004年，大宗商品价格处于历史最高水平，但回顾2004年，大宗商品价格处于底部此外，2004年也是美联储加息周期的起点

中国神华，紫金矿业，中海油这三只最具代表性的资源股，在2004年基本实现了过去业绩最高，未来业绩最低像中国神华和紫金矿业，2004年之后业绩最差的一年，净利润远大于2004年所以，如果只看到商品的周期性而看不到长期的上升趋势，认为所谓的周期股在2004年就处于周期的顶峰，无论是从业绩还是股价来看，都是一个大笑话

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所以，如果上一个周期的峰值是下一个周期的底部，那么我们的商品周期还没有真正开始因为原油，煤炭，铜的价格还没有突破上一轮的峰值

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