兴证宏观：息50bp+TPI，欧央行能鹰多久？

欧洲央行在7月的议息会议上宣布了在三个关键利率中加息50bp的决议，并推出了新的货币政策工具TPI。我们对此次欧洲央行货币政策决议及其后续货币政策展望的解读如下:

欧洲央行超预期加息50bp，正式退出负利率时代。

加息决议:7月，欧洲央行会议决定将欧洲央行三个关键利率上调50 bp自2022年7月27日起，欧元区主要再融资利率，边际借贷便利和存款便利的利率将分别上调至0.50%，0.75%和0.00%欧洲央行上一轮加息可以追溯到2011年，而上一次单次加息50bp是在2000年初

购买资产:除了利率决议，ECB宣布维持之前的资产购买计划，并将APP到期债权的本金全部再投资PEPP的再投资将至少持续到2024年底

后续货币政策路径:在议息会议后的新闻发布会上，拉加德表示，欧洲央行将放弃前瞻性指引，未来货币政策路径将视数据逐月决定。

欧洲央行推出了新的货币政策工具TPI，相当于美联储的危机工具箱TPI是欧洲央行新货币政策工具的补充，该工具旨在确保所有欧元区国家货币政策立场的平稳传导在具体操作方法上，TPI可以在二级市场购买融资状况恶化的经济证券，主要对象是1—10年期的公共部门债券TPI购买没有事先限制，购买规模将取决于货币政策传导所面临风险的严重程度终止购买有两种场景:政策传导不断完善，或者欧洲央行的评估表明，持续的紧张局势是由于经济的基本面因素我们在欧元兑美元跌破平价，人民币何去何从伴随着欧洲央行的逐步收紧，意大利，西班牙，葡萄牙，希腊等南欧国家受到的打击更加显著，而意大利的政治动荡显然增加了更多的金融不确定性欧洲央行此举实际上是为可能出现的欧债危机2.0提前布局

能源危机风险尚未完全解除，通胀压力大，加剧了欧洲经济衰退的风险此前市场担心的北溪一号管道经过检修后于7月21日重新开通，天然气输送能力已经达到检修前的水平可是，欧洲的能源危机并没有完全解除:由于加拿大的涡轮机维修，天然气输送已经减少到正常水平的40%如果涡轮因俄乌冲突不能按时归还，输气可能面临进一步减少因此，后续欧元区通胀压力依然较大除了强劲的劳动力市场推动核心通胀上行之外，能源价格上涨可能对欧元区通胀构成持续支撑此外，由于欧洲许多行业严重依赖俄罗斯能源供应，如果能源危机进入，欧洲衰退的风险也将增加，时间点可能提前至2022年第四季度

欧洲的经济前景弱于美元，欧洲央行的束手束脚可能会让欧元保持弱势这进一步束缚了欧洲央行的运作:一方面，欧洲央行在高通胀压力下不得不开始紧缩，另一方面，欧洲需求疲软和南欧国家的金融脆弱性也不容欧洲央行忽视在这种背景下，欧元的弱势和美元的强势很可能会持续下去

风险:欧洲通胀持续超预期，欧洲央行货币政策收紧超预期。

风险:欧洲通胀持续超预期，欧洲央行货币政策收紧超预期。