制造业PMI超预期？机构称谨慎看待回升，未来出口走势是关键

国家统计局数据显示，9月份制造业官方PMI为50.1%，环比上升0.7个百分点，重回阈值此前7家机构预估中值显示，9月份中国制造业PMI为49.8%

非制造业商务活动指数为50.6%，比上月回落2.0个百分点，但仍处于扩张区间，为2013年以来最低。

制造业PMI重回阈值非制造业PMI在线逆势下跌

光大指出，制造业PMI有所回升，但需谨慎看待:制造业PMI指数回升主要由生产端带动，需求指数持续低于阈值，表明市场需求依然疲软，

原材料购进价格指数上涨较快，出厂价格指数保持在阈值以下，价格环境不理想。

原材料和产成品股指相反，产成品股指快速上涨，

中小企业PMI仍低于阈值。

非制造业商务活动指数有所回落，但仍在阈值以上，建筑业和服务业指数涨跌互现9月份，非制造业商务活动指数为50.6%，比8月份下降2个百分点，连续3个月回落但仍高于临界点，非制造业整体仍处于扩张通道，但扩张速度有所放缓9月份，建筑业商务活动指数为60.2%，比8月份提高3.7个百分点，上升至较高景气区间

9月份，服务业商务活动指数为48.9%，比8月份回落3个百分点，再次跌破阈值服务业市场活跃度减弱，其中生活服务业商务活动指数降至收缩区间，是本月服务业景气度回落的主要因素

需求疲软仍是经济发展的核心问题，未来出口走势是关键。

红塔证券指出，需求不振仍是经济发展的核心问题。

第一，四季度可能会延续房地产的抢购周期，但长期来看，行业的景气度取决于销售端的改善日前，大中城市商品住宅成交面积数据呈现大降—大涨的特点，与6月份非常相似

二是出口下行趋势已基本确定。

9月份，新出口订单指数为47%，较前值下降1.1个百分点，出口企业订单景气度下降。

第三，疫情反复抑制服务业修复，国庆假期对消费的提振可能有限。

9月份，受疫情等因素影响，服务业商务活动指数降至48.9%，比上月回落3.0个百分点，位于临界点以下，服务业市场活跃度减弱分行业看，零售，航空运输，住宿，餐饮，居民服务等接触型服务业商务活动指数均低于45.0%，降幅较大

自9月底以来，越来越多的地方出现新的疫情病例，居民长途旅行受到限制由此可见，今年9月份国内航班数量远低于去年，国庆假期对消费的拉动可能没有那么强

广发宏观指出，9月份PMI数据反映的经济图景是低制造业水平企稳+服务业疲软+基础设施建设行业支撑，这其实是当前经济结构的映射如果把目前的状态看做短期均衡，未来的出口趋势才是关键如果出口大幅下降，总需求将再次失衡在基建增速达到最近几年来罕见高位的情况下，需要显著激活消费和房地产来对冲至于资产定价框架，无论是基于当前需求趋势递归还是基于未来政策目标倒挂，结论都会大相径庭，而这取决于对持续出来的宏观信号的理解