一文读懂养老金和对股市的影响

日前，个人养老金制度在北京，上海，广州，Xi，成都等36个试点城市或地区实施参保人每年最高可缴费12000元，并可享受税收优惠银行也纷纷推出养老金产品，开始了激烈的客户争夺战

很多朋友也咨询:个人养老金投资会赔钱吗现在一年工资12000未来我会得到多少这和买银行理财有什么区别买哪个基金等等

本文除了回答上述大家关心的一些个人养老金问题外，还将对美国个人养老金市场，中美养老金制度的差异以及养老基金对股票市场的影响做一个通俗的研究。

1.个人养老金热点问题解答

1)社会保障养老金和个人养老金的区别

首先我们要知道，我们这次说的养老金和你平时从工资里代扣的社保养老金是不一样的。

目前我们缴纳的社保养老金是个人和单位共同缴纳的，只是分担比例不同大部分钱进入社保统筹账户，只有少部分会进入个人账户

目前，我国的社会保障养老金采用的是现收现付制度也就是说，现在年轻人每月缴纳的养老金，大部分变成了退休老人每月领取的养老金年轻人现在老了，以后领的养老金就是别人家孩子交的钱

你觉得这有什么不对吗为了不影响文章结构，以后再说吧

这次新推出的个人养老金完全是自愿的，缴费完全由参保者自己承担，购买的产品也由自己决定。

储蓄，理财产品，商业养老保险，公募基金都有，相关机构只是在安全审核后提供一个大名单供选择。

2)哪家银行开设养老金账户。

根据个人养老金实施办法，商业银行是开立个人基金账户的唯一渠道，每个人只能选择一家银行开立唯一的个人养老金账户。

所以账户的唯一性决定了目前银行之间争夺客户的竞争非常激烈这也是为什么现在各大银行都在通过各种优惠活动吸引客户开户

其实选择哪家银行并不重要，但是由于个人养老金可以选择投资储蓄存款，理财产品，商业养老保险，公募基金，所以大银行的代销范围会更大，个人以后的选择会稍微多一些。

所以我建议大家不要贪图什么优惠，选择几家国有或者股份制的公司做好。

3)个人养老金相对于理财的优势

税收优惠是个人养老金相比普通银行理财产品的最大优势个人养老金采取递延纳税，即投资时不征税，领取时按3%的优惠税率征税

那能省多少税个人养老金可以作为计算个人所得税时的扣除项在税前扣除，所以你省了多少税取决于你的收入对应哪个所得税税率

由于我国个人所得税制采用七级超额累计税率，以12000元的支付上限为例，不同收入群体的具体节税情况如下:

表中应纳税所得额为年所得扣除各项费用后的数额从表中可以看出，对于不同税率的人群，收入较高的人群使用的税率越高，个人养老金的节税金额越高应纳税所得额96万元以上的人节税最高，一年节省5400元

虽然目前大部分人觉得每年优惠一两千元总比没有好，但我觉得每年12000元的限额会逐年提高。

例如，以美国为基准的IRA支付限额从2022年的6000美元上升到2023年的6500美元这个在分析美国养老金制度的时候会详细讨论，这里就不展开了

由于个税5000元的起征点，年收入6万到9.6万的人，无论是否缴纳了个人养老金，都要被征收3%的税率，税收优惠政策吸引力不大。

收入在6万以下的人，本来是免个人所得税的这部分本来可以免税的收入，在个人养老金发放后支取时，需要缴纳3%的税

综上所述，从税收优惠的角度来说，年收入9.6万以上的人适合缴纳个人养老金，可以享受一些优惠。

4)个人养老金账户会亏钱吗。

日前，人社部披露了2022年第三季度全国企业年金基金业务和养老金产品业务数据汇总。

截至第三季度末，注册养老金产品649只，期末资产净值2.18万亿元今年投资收益率为—0.09%，成立以来累计投资收益率为26.91%

值得一提的是，今年三季度近七成股票型养老金产品收益跌幅超过10%，最高甚至超过20%而债券基金今年收益为负

由此可见，即使是养老金产品，在市场大幅下跌时，也存在亏损的可能当然，从中长期来看，总体来说取得了不错的正收益，跑赢了通胀

5)养老买什么好。

作为个人养老金可以选择投资储蓄存款，理财产品，商业养老保险和公募基金这四种金融产品那么我该买什么呢

如果我自己买，我会选择直接买沪深300指数基金当然，既然大部分人都是冲着养老去的，自然相对保守4类资产可以按比例分配比如存款30%，理财20%，保险20%，基金30%

当然更简单的办法是直接根据自己的退休年龄购买养老基金，比如XX养老目标日期2040三年持有期混合型。

这种基金会根据不同人生阶段的风险承受能力来调整投资配置，即开始时权益类资产较高，临近退休年龄日期时，会增加低风险的固定权益类资产的配置。

2.解读美国养老金制度

目前，世界上主要发达国家，如美国，英国，德国，日本等，都采用了国际主流的三支柱养老金制度但根据各国的实际情况和各国养老金制度的发展速度，三大支柱的比例是不一样的

以最发达的美国养老金制度为例1935年8月，美国正式颁布《社会保障法》后，经过80多年的发展，美国逐渐形成了今天以社会保障计划，雇主养老金计划，个人养老金账户和其他个人补充养老金计划为三足鼎立的养老金体系

1)第一个支柱是美国社会保障计划。

由联邦政府主导的社会保障计划是最早的公共养老金计划，覆盖面最广，主要面向老年人，遗属和残疾人主要投资标的为政府长期债券，2021年占投资组合的97.83%第一支柱国家也差不多，这里就不赘述了

2)第二个支柱是雇主养老金计划。

用人单位养老金计划提供的部门根据养老金可以分为私人部门养老金和公共部门养老金，这是我国事业单位和企业的区别。

其中，称为公务员DB计划雇主保证在员工退休时给他们一定的福利养老金的投资风险由用人单位承担，职工不用缴费

面向企业的计划被称为DC计划雇主只承担为员工支付的责任员工最终能得到的收益取决于投资业绩，投资风险由员工承担我们经常听到的401是DC计划在私营部门的代表

到2020年底，德意志银行的资产将达到10.49万亿美元，而DC的资产将达到9.65万亿美元，两者大致相当。

由于401计划是美国DC养老金计划的核心，它对美国资本市场有很大的影响，这里再多讲一点它的由来。

上世纪70年代，伴随着财政困难，婴儿潮人口老龄化等问题的出现，第一支柱基本养老保险收支失衡问题逐渐凸显，第二支柱的DB计划给企业带来越来越大的支付压力原来由政府主导的美国养老保障模式陷入危机

因此，美国开始改革多支柱养老保障模式一方面完善了第二支柱的构建:1981年，美国税法第401条增加了K条款，这标志着由雇主和雇员共同出资建立的全积累DC计划的诞生

另一方面，个人养老金制度的建立:1974年《雇员退休收入保障法》的通过标志着个人养老金制度的建立和传统个人退休账户的诞生。

这一条款规定，企业的雇主可以设立一个401计划账户，无论其规模大小员工领取工资时，会自动将部分工资打入该账户，用人单位根据员工的缴费情况进行匹配缴费账户里的资金只能在员工退休后领取，之前一直作为投资使用

为401计划提供资金的雇主可以从其公司的当前应税收入中扣除公司缴款，这样这部分缴款就可以免税。

对于参加该计划的员工，雇主为其个人账户所做的缴费和其个人缴费不计入当期应纳税所得额员工退休后从该账户领取企业年金待遇时，将缴纳个人所得税，从而起到延税的作用

3)第三大支柱是个人储蓄养老金计划。

个人储蓄养老金计划是一个自愿投资的退休账户一般来说，这笔资金只能在投资者退休后使用最重要的是传统的个人退休帐户

为了鼓励老年人个人储蓄的发展，政府为个人开设退休账户提供税收优惠相比之下，一般的银行储蓄利息和投资收益在美国都要缴税，所以IRA账户很有吸引力

但注入IRA的资金是有上限的，具体金额由IRA账户类型决定因为灵活便捷的支付和税收优惠，IRA账户资金占比自成立以来持续增加2020年末总资产约12.21万亿美元，约占美国三大支柱养老金资产总额的32.4%，其中，传统的IRA账户规模最大，约占所有IRA资产的80%

IRAs和401计划最大的区别在于前者没有公司匹配系统占IRA主要比例的传统IRA和Roth IRA，纯粹是个人养老金计划，与公司无关

我看到一些互联网巨头说我们的个人养老金制度是中国版的401K计划由此，我发现这个类比是不恰当的401K由雇主和个人共同发起中国的个人养老金制度是美国的标准IRA

此外，IRAs的投资方向更广投资者现阶段可以通过主流的证券投资平台买卖股票，债券等金融产品，而401一般只用于投资基金，不直接投资股票

但两者仍有一些相似之处，如:1)都是税收优惠账户，2)有支付上限但由于IRAs是个人账户，限额远低于401(k)计划——2021年规定50岁以下为6000美元，50岁及以上为7000美元，3)59.5岁之前都不能自由收藏

美国经过多年发展，形成了以第二，三支柱为主，第一支柱为辅的三支柱养老金体系第二，第三支柱资产合计占比超过90%，第一支柱资产占比不足10%

3.解读中国养老金制度

1)个人养老金市场发展现状

1991年6月，我国颁布了《关于企业职工养老保险制度改革的决定》，提出逐步建立基本养老保险与企业补充养老保险，职工个人储蓄性养老保险相结合的制度。

经过20多年的发展，目前，我国也形成了以基本养老保险，补充养老保险和个人储蓄养老保险为三大支柱的多层次养老保险体系。

目前，我国三大支柱养老保险体系发展不平衡现象明显第一支柱在养老保险体系中占有绝对比重，而第二支柱所占比重相对较小但最近几年来发展趋势加快，第三支柱仍处于起步阶段

2007年至2021年，我国养老保险制度总体规模呈逐年增加趋势，2021年累计结余达14.06万亿元。

虽然近十年来第二，第三支柱规模有所扩大，但仍与第一支柱不在一个数量级，养老基金负担大多由第一支柱承担。

2)中美养老金市场的比较

对比中美两国的养老保险制度结构可以发现，虽然两国的养老保险制度有政府支持的公共养老保险，企业和职工缴纳的补充养老保险，个人自主选择的个人储蓄性养老保险三大支柱，但不同层次的养老保险比例结构和发展程度差异较大。

我国养老保险体系以第一支柱为主，第二支柱为辅，第三支柱刚刚起步虽然基本养老保险第一支柱覆盖率高，2021年我国基本养老保险参保率已超过90%，但保障有限，替代率只有40%左右，长期看国家负担还会继续增加

第二支柱最近几年来发展良好，年均增速超过20%，但规模与第一支柱相比仍有较大差距。

第三支柱还处于发展的初级阶段，它在养老保险体系中发挥作用还需要时间。

相对而言，美国的养老保险体系以第二，第三支柱为主，有效补充了第一支柱，可替代性高。

2021年美国第一支柱占比仅为6.77%，第二支柱占比54.25%，第三支柱占比38.99%。

美国2021年的GDP是22.5万亿美元，养老金总额是GDP的1.87倍，这是非常巨大的力量，中国2021年的GDP是114万亿人民币，但养老金总额只占GDP的12%。

事实上，我们对美国人的储蓄有一个误解一直以来，中国人都认为美国人习惯提前消费，不储蓄这是事实，但不是全部事实

美国人的理财观念和中国不一样大多数美国人的储蓄并没有存入银行，而是通过被动和自愿的方式(IRA，每月上限6000美元)将每月的工资配置到以股票为主的权益类金融资产中

由于401K和IRA都是免税的，普通人的积极性很高根据美联储的数据，美国富人资产中占比最大的是公司股票和基金，而中产阶级的财富主要集中在股票，基金和养老金上从下图可以看出，一个明显的趋势是，越有钱的人，房产的比例越小，金融资产的比例越大

所以，美国人不需要太多的储蓄只要他们一直工作到退休，他们就可以像工作时那样拿着养老金过上体面的生活前几天和一个在美国工作的朋友聊天他们公司有同事正赶上美股十年，401K账户被动存了两百万

当然，我们也要知道，美国的贫富差距非常悬殊，相当一部分穷人连基本生活都有问题，更别说缴纳养老保险了。

我国目前的养老制度是现收现付制，所以每个月的养老保险大部分都是缴到统筹账户里，和退休时拿多少没有直接关系。

据相关数据显示，目前我国养老保险替代率仅为40%左右也就是说，无论工作期间的收入有多高，一个月的养老金到退休时也只能拿到工作期间的40%

因此，中国人在退休前必须存很多钱这样才能保证退休后的生活质量

3)个人养老金有望迎来黄金增长期。

目前，中国人口老龄化进程正在加快国家卫健委老龄司发布的最新数据显示，截至2021年底，我国60岁及以上老年人口2.67亿人，占总人口的18.9%，60岁及以上人口超过2亿，占总人口的14.2%

同时，预计十四五期间，60岁及以上老年人口总数将超过3亿，占比超过20%，进入中度老龄化阶段2035年前后，60岁及以上老年人口将超过4亿，占总人口的30%以上，将进入重度老龄化阶段

可是，到了20世纪70年代，伴随着财政困难和婴儿潮一代的老龄化，美国第一支柱的基本养老保险收支不平衡问题逐渐凸显，第二和第三支柱的养老计划开始大力发展。

也正是在这种背景下，我国参照美国等成熟养老保险制度的发展经验，针对我国日益加重的养老压力，最近几年来加快了养老保险制度第二，第三支柱的发展。

2018年以来，各类金融机构一直在探索个人养老金融产品的发展日前，《国务院办公厅关于促进个人养老发展的意见》发布，标志着个人养老制度正式发布伴随着相关配套制度的不断完善，相信未来十年个人养老金将迎来黄金增长期

4.养老金对股票市场的影响。

说起美股，很多人的第一印象是机构投资者占比高，资本市场更成熟海通证券研究报告显示，2018年年中，美国机构投资者市值占比93.2%，个人投资者占比不足6%值得注意的是，中国a股散户比例接近40%，远高于其他国家股市

有趣的是，截至1951年第四季度，散户对美股的持股比例高达90%如今，美国股市散户投资者的比例已经从90%下降到6%它的去零售化过程发生了什么答案是20世纪70年代中后期

1)养老金在上世纪70年代进入市场，造就了美股的长期牛市。

70年代中后期，伴随着养老金等机构投资者的进入，美股的投资者结构开始发生明显变化。

养老金入市为什么对美股影响这么大我们前面说过，美国的养老金体系由三大支柱组成:社会保障计划，雇主养老金计划和个人养老金

1990年，养老金账户资产在长期公募基金中的比例为26%，2021年，养老金账户资产在长期公募基金中的占比提升至54%。

根据养老金账户的类型，DC计划和个人退休账户进行基金的公开发行到2021年，共同基金养老金账户的资产比例已经基本持平，各占50%左右

美国投资公司协会2019年的一份研究报告显示，权益类资产占401计划投资的68%这使得401计划的资产规模非常接近股市的走势例如，401计划的资产规模与美国标准普尔500指数的相关系数高达0.96

股市的上涨可以促进401计划资产的扩张，401计划的扩张也可以为股市提供长期稳定的资金支持某种程度上可以说，美国养老金造就了美股的长期牛市

每当人们认为美国股市很快就要崩盘的时候，但一眨眼的功夫，美国股市就出人意料地走出了反转行情，令人惊讶这背后的原因是美国养老金与美股深度绑定60%以上的养老金配置在权益市场，明年401K和IRA账户将继续大量送壳股市

也可以理解为什么每届美国政府都非常关注股市的涨跌，因为股价的下跌会导致大部分选民的家庭资产缩水如果股价长期大幅下跌，估计总裁很快就会离职

2)养老金长钱降低美股波动

由于持有期更长，更强调稳定收益，养老金计划在配置权益类资产后，对美股中长期波动起到一定平抑作用长期美股的历史数据有明确的证据

20世纪70年代末，美国养老金的第二，第三支柱逐渐渗透到权益市场，成为降低美股波动的重要长效机制之一特别是DC和IRA养老金计划普及以来，美国股市的波动中枢明显下降

具体来说，由于更追求长期稳定的收益，美国养老金的长钱更倾向于长期的高ROE的龙头公司和高分红的价值股这支北上资金长期重仓的a股股票也可以得到印证

a股市场外资机构中也有美国养老金不久前，美国第二大公共养老基金加州教师退休基金向媒体透露，截至2022年6月底，其在中国股市的总投资约为37亿美元(约合人民币256.24亿元)，未来还将继续增加投资

3)中国养老基金:中国社会保障基金

对于a股投资者来说，社保基金并不陌生，甚至很多投资者都在定期跟踪社保基金的持仓变化。

伴随着2022年上市公司三季报的披露，今年三季度社保基金的持股动向逐渐浮出水面据同花顺统计，截至10月31日，2022年三季度末，社保基金出现在620只股票的前十大流通股东名单中其中，新增138家，新增197家

这个社保基金从哪里来简单来说，社保基金就是国家把企事业单位职工缴纳的一部分养老保险费交给专业机构管理，实现保值增值

根据制度规定，基本养老保险基金由社保基金通过直接投资和委托投资相结合的方式进行投资运营。

直接投资由社保基金直接管理和运营，主要包括银行存款和股权投资委托投资由社保基金委托的投资管理人管理和运作，主要包括境内股票，债券，养老金产品，上市证券投资基金，股指期货，国债期货等

以中国移动三季报为例，我们可以看到前十大股东中有两只社保基金一个是社保基金114组合，114是代号，实际管理人是鹏华基金以下1101组合为大成基金

基本养老保险基金自2016年12月委托运营以来，投资效果显著五年来，总资产保持增长，年均投资收益率6.89%，累计投资收益1986.46亿元，实现了保值增值目标，为推动我国基本养老保险制度可持续发展提供了有力支撑

3)个人养老金有望成为股市中坚力量。

日前，《国务院办公厅关于促进个人养老金发展的意见》发布，标志着个人养老金制度正式出炉。

日前，首批入围个人养老账户的23家银行可以正式开立个人养老基金账户根据证监会公布的个人养老基金目录，首批个人养老基金产品中有40家基金公司的129只产品入选

伴随着免税额度的不断提高，以及未来税收优惠方案的逐步完善，相信会有越来越多的普通人设立个人养老金账户，让越来越多的长期增量资金进入股市，成为长期股市中的中坚力量。

与美国相比，到2021年，美国个人退休储蓄账户总资产已达13.91万亿美元，占美国GDP的60.5%而在我国，2021年个人养老储蓄账户资产仅为2143亿人民币，占GDP总量的比重不足0.2%，未来发展潜力巨大

参考资料:

美国养老金市场的发展及其对中国财富管理的启示，东方证券财富研究，苗子清

2.系列五:从美日经验看养老金制度建设与财富管理推广，兴业证券经济金融研究所非银团队。

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