春节因素带来临时流动缺口超万亿元

日前，央行宣布，为保持银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展500亿元逆回购操作，中标利率为2.0%根据Wind的数据，当日有5840亿元逆回购到期，因此当日净回笼5340亿元本周央行公开市场共有16580亿元逆回购到期，其中周二至周五分别有5840亿元，3300亿元，3580亿元和3860亿元到期

2022年12月，央行于12月19日重启14天逆回购，并结合7天逆回购向市场投放流动性12月19日至12月28日，7+14组合逆回购共投放13790亿元，同期逆回购到期820亿元，实现净投放12970亿元虽然12月29日暂停14天逆回购，但7天逆回购操作规模达到2050亿元，为2022年10月28日以来7天逆回购最大金额

今年春节比较早，1月21日值得注意的是，2017年1月，2020年1月，2022年1月都是同一个春节，从1月初到春节前，资金利率有所上升那么，今年1月份的流动性缺口到底有多大呢

按照以往的季节性规律，预计2023年1月新增财政存款4886亿元银行发放贷款，衍生存款，所以需要缴纳法定存款准备金预计2023年1月支付2574亿元考虑到外汇占款，第三方支付机构在央行存款增加以及MLF到期等因素，2023年1月流动性缺口为3.3万亿元，仅次于2022年1月3.7万亿元的流动性缺口方正证券首席固定收益分析师张伟认为

民生证券首席固定收益分析师谭益铭表示，不考虑央行操作，预计2023年1月M0新增约16600亿元，财政存款约6500亿元，外汇占款约200亿元，支付规模约22000亿元总体来看，1月份银行体系资金将减少1300亿元左右

观察2017年，2020年，2022年1月春节可以发现，1月逆回购通常超额认购，MLF也超额认购比如2017年，金融去杠杆的大幕拉开，央行货币政策转向中性偏紧面对1月份春节期间的流动性缺口，央行创造了临时流动性工具TLF日前，央行针对提现需求较大的五大商业银行，阶段性下调存款准备金率一个百分点，阶段性释放资金6000亿元TLF到期后，央行于2月23日用逆回购和MLF置换了到期的TLF

2020年的春节在1月24日1月13日至17日一周，央行共开展6000亿元14天期逆回购和3000亿元1年期MLF操作，共投放9000亿元流动性，以应对月末提前到期的6000亿元逆回购

首先，面对年初和春节带来的季节性和临时性流动性缺口，央行可取的操作是使用短期和临时性的补充工具来应对其次，当货币政策处于宽松周期时，央行也会使用RRR降息等工具来弥补年初的流动性缺口张伟进一步分析认为，流动性缺口大+货币政策宽松，央行可能会降准补充流动性缺口RRR降息不仅可以补充短期流动性缺口，还可以为地方债发行和信贷冲动提供资金

谭判断，预计1月份，在财政兑付逐步企稳，基本面持续偏弱的情况下，央行仍可能保持流动性合理充裕但考虑到春节临近，整体资金需求会阶段性加强，整体资金利率会有小幅季节性上升，但总体平稳考虑到1月底是春节，预计1月份MLF将超发，以补充市场流动性下调政策利率仍有可能，但预期概率较低从目前的宏微观环境和对今年政策的整体把握来看，节奏可能会放缓，而LPR单边调整的可能性很大