CPI保持“1”时代宏观政策灵活调整空间足

日前，国家统计局公布的数据显示，2022年12月，我国居民消费价格同比上涨1.8%，符合市场预期，环比持平2022年，全国居民消费价格比上年上涨2%

12月份，工业生产者出厂价格同比下降0.7%，环比下降0.5%，工业生产者购进价格同比增长0.3%，环比下降0.4%2022年，工业生产者出厂价格比上年增长4.1%，工业生产者购进价格增长6.1%

核心CPI仍处于低位，政策促进消费的空间很大。

国家统计局城市司总统计师董表示，2022年12月，各地各部门更好地统筹疫情防控和经济社会发展，多措并举保障市场供应和价格稳定，价格运行总体平稳剔除食品和能源价格的核心CPI小幅回升，同比上涨0.7%，比上月高0.1个百分点

东方金诚首席宏观分析师王庆对本报表示，12月份猪肉价格环比明显下降但受天气和物流因素影响，蔬菜价格环比大幅上涨，同比降幅明显收窄，充分抵消了猪肉价格回落的影响，小幅推高了12月份CPI同比涨幅其他商品和服务的价格变化不大

至于核心CPI，王庆表示，主要是受消费需求复苏缓慢的影响更能反映12月份物价总水平的核心CPI保持在明显较低水平，表明当前物价总体形势稳定这与欧美高通胀形成鲜明对比，将继续为国内以我为主的宏观政策提供重要支撑接下来的政策会有更大的促进消费的空间

从同比看，12月份食品价格上涨4.8%，涨幅比上月扩大1.1个百分点食品中，猪肉价格上涨22.2%，涨幅比上月回落12.2个百分点，马铃薯和鲜果价格分别上涨12.7%和11.0%，涨幅均有所扩大，鲜菜价格下降8%，降幅收窄13.2个百分点

非食品价格上涨1.1%，涨幅与上月相同非食品中，汽油和柴油价格分别上涨10.5%和11.4%，均有所下降机票价格上涨26.7%，涨幅扩大7.8个百分点

从环比来看，CPI从上月的下降0.2%转为持平其中，食品价格从上月的0.8%上涨了0.5%食品中，受季节性因素影响，鲜菜和鲜果价格分别上涨7%和4.7%，生猪供应继续增加，猪肉价格下降8.7%，降幅比上月扩大8.0个百分点

非食品价格由上月持平转为下降0.2%非食品中，受国际油价下行影响，国内汽，柴油价格分别下降6.1%和6.5%，伴随着疫情防控政策的优化调整，旅游娱乐活动逐步恢复，机票，电影和演出门票，交通租赁费价格分别上涨7.7%，5.8%和3.8%

12月份，猪肉价格继续下跌王庆表示，1月初监管部门发布猪肉价格过度下跌三级预警，市场也在讨论开始收储的可能性最近猪肉价格连续下跌，原因有两个:供给和需求供给方面，前期部分养殖户存在过压，二次育肥等行为近期猪肉价格连续下降，部分养殖户对猪价预期减弱，加速出栏年底前，市场生猪供应量已明显增加需求方面，目前仍处于疫情感染多发期，餐饮行业面临一定冲击猪肉消费需求低于往年同期目前市场上猪肉供大于求，价格下行压力很大

蔬菜价格方面，王庆表示，受季节性因素，入冬以来寒冷天气，近期物流扰动等影响，12月份鲜菜价格环比上涨，同比降幅大幅收窄由于蔬菜价格在CPI中的权重远高于猪肉，带动食品价格同比涨幅达到4.8%，是12月份CPI同比上涨的主要原因

2022年，PPI继续从高增长状态下降。

董表示，12月份，由于石油及相关行业价格下降，PPI由涨转跌，受去年同期比较基数较低影响，同比降幅收窄。

从同比看，PPI下降0.7%，降幅比上月收窄0.6个百分点主要行业中，价格降幅收窄的有:黑色金属冶炼和压延加工业，非金属矿物制品业，有色金属冶炼和压延加工业，煤炭开采和洗选业价格下降:油气开采，农副食品加工价格上涨的行业有:石油，煤炭等燃料加工业，计算机通信和其他电子设备制造业

环比来看，上月PPI上涨0.1%，下降0.5%国际原油价格下行带动国内石油及相关行业价格下行，其中石油和天然气开采业价格下降8.3%，石油，煤炭和其他燃料加工业价格下降3.5%金属和煤炭价格上涨，其中有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.1%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.4%煤炭开采和洗选业价格上涨0.8%

具体来看，12月份，生产资料PPI环比下降0.6%，各分项环比降幅全部扩大王庆表示，采矿业PPI环比从11月份的0.9%下降到1.4%，12月份国际油价环比下降12%和国内动力煤价格疲软都证实了这一点受此影响，12月份石油，煤炭加工业，化学工业PPI也有所加速，对原材料工业PPI整体走势有明显的下行作用

王庆还表示，在疫情波动，生产和基建投资高增长等因素的推动下，12月份国内钢铁，铜等工业品价格上涨，加快了钢铁行业和有色金属加工业的PPI。

12月份，生活资料PPI环比下降0.2%，结束了此前3个月的连续小幅上涨，各分项环比均出现放缓或掉头向下王庆表示，这主要是受能源，食用农产品等原材料价格下跌的推动，12月终端消费受疫情高发干扰，需求端疲软不支持生活资料涨价

2022年全年，工业品价格同比涨幅从年初的两位数高位继续回落，四季度回落至通缩区间全年累计涨幅较上年回落4.0个百分点至4.1%

王庆表示，影响2022年PPI走势的因素主要有三点:一是去年同期，在国内能源消费和国际大宗商品价格上涨双重控制的推动下，PPI增长基数较高二是2022年初俄乌冲突爆发，以原油为代表的国际大宗商品价格快速飙升，但后期冲突规模并未继续扩大，美欧经济衰退压力加大，国际大宗商品价格进入持续下行过程三是国内保供稳价政策不断加码，房地产投资大幅下滑拖累需求以中国为主的煤炭，钢铁等上游产品价格同比大幅负增长

2023年CPI走势如何。

展望2023年，英国大学证券研究所所长郑厚成对本报表示，2023年猪肉月度CPI将大概率保持低位站在2023年1月，受去年同期基数上升影响，2023年3—10月猪肉CPI大概率稳中有降，2023年4—10月，猪肉批发均价稳中有降2022年12月，猪肉批发均价同比上涨22.02%保守预测，2023年猪肉CPI出现最高点的概率同比高于40.0%

从核心CPI和车用燃油CPI的同比走势来看，郑后成表示，两者同比均跟随PPI预计2023年6月左右可能是当月PPI的同比低点这意味着2023年6月前后大概率也是核心CPI和车用燃油CPI的同比低点

郑厚成也表示，即使2023年下半年核心CPI同比随2023年下半年车用燃油CPI上涨，其上涨幅度也不会很高，因为2023年下半年PPI大幅上行的概率较低此外，7—10月猪肉CPI将继续下降，对CPI形成压制

2023年CPI同比不会太高，呈现两头高中间低的‘宽底U’形程铮说

从货币因素来看，2022年M2增速明显加快，年末达到11.8%，增速比上年末提高2.8个百分点，接近近6年来的最高水平。

2023年需求端反弹后，货币因素会引发物价超预期上涨吗我们认为这个风险不大王庆表示，2022年M2的高增长和居民储蓄的大量增加，并不是因为货币发行量的大量增加和居民收入的快速增加，因此很难转化为2023年消费支出的大幅反弹，进而通过推高CPI涨幅来打破商品和服务市场的平衡

王庆表示，在过去三年疫情对居民收入影响显著，前期财政货币政策不泛滥的背景下，2023年消费的反弹以及由此带来的物价上涨将是温和的，高通胀风险不大这也意味着，2023年物价因素不会对宏观经济政策的灵活调整形成制约

2023年PPI会怎么走。

展望2023年PPI，郑厚成表示，在2022年国际油价倒V走势的背景下，2023年国际油价大概率呈V走势叠加，2023年PPI同比大概率呈现V型走势

郑厚成表示，2022年12月，PPI同比录得—0.7%2023年1—6月，PPI同比继续下降，录得深度负增长，6月触底2023年下半年大概率会在6月的基础上有所反弹，12月可能仍处于负值区间如果这个判断成立，2023年PPI同比将大概率处于负值区间

2023年伴随着消费的反弹，消费需求和投资需求的共振会显著推高PPI我们认为这种可能性不大王庆表示，2023年，美欧经济衰退可能由预期转为现实，俄乌冲突蔓延超出现有范围的风险可控，国际大宗商品价格易跌难涨

王庆还表示，从国内来看，经济增速回升本身确实有推高工业品价格的潜力但2023年，房地产投资可能延续同比负增长，基建投资增速下降，保供应，稳物价的政策不会转向，因此PPI缺乏快速上行的基础