三七互娱0025552022年Q1点评：核心产品步入回报期单季利润大增关

事件公司发布2022年第一季度报告2022Q1实现营业收入40.9亿元，实现归属于上市公司股东的净利润7.6亿元，扣母扣非净利润7.6亿，实现基本每股收益0.35元/股简评多种产品进入成熟期，前期营销推广费用收回本季度，公司实现营业收入40.9亿元，同比增长7.1%，归母净利润和扣非归母净利润分别为7.6亿元，同比分别增长550.8%/19774.3%一季度公司盈利能力明显改善，主要是公司产品具有先投入后回收的特点2021年新游《斗罗大陆:魂师对决》和《光荣大天使》进入产品成熟期，股票新游生命周期长流水稳步增长，叠加销售费用率大幅下降，因此净利润大幅上升全球化战略初见成效，海外收入增长45%一季度海外市场营业收入超过14亿元人民币，同比增长超过45%，海外收入占比不断提升本期《斗罗大陆:魂师战》，《PuzzlesSurvival》，《喊我大掌柜》，《云上之城之歌》等多款游戏在全球均有不俗表现2022年1—3月，公司在中国游戏厂商榜单中分别排名5/4/4PuzzlesSurvival位列《海上游戏》营收前6，《云上之城》宋位列前30 为核心，对卡牌，模拟操作，贴片等赛道进行多元化布局到2021年，该公司已经储备了近30种产品，主要分布在全球《代代相传的光》，《黎明计划》，《最后的原始人》，《空堡:航海》，《大航海之梦》等已获得版号，证明公司的版号储备和获取能力关注安特雷昂，三国志:英雄荣耀，时空游戏等产品版本号的进度以及全球上线进度员工持股计划显示发展信心公司公布第四期员工持股计划，拟向不超过650名员工授予共计1630万股公司的水平绩效考核目标为2022—2024年公司营业收入或净利润增速分别不低于15%/25%/35%据此推算2022—2024年营业收入或归母净利润增长率分别为15%/9%/9%持股计划分三年解锁，每年依次解锁员工持股计划总数的30%/30%/40%我们认为员工持股计划有助于激发团队的信心，保持核心团队的稳定，为业绩的可持续发展提供保障投资建议:看好公司出海成长业绩和研运一体化产品体系1)存量产品已进入盈利恢复期:《斗罗大陆:魂师对决》，《光荣大天使》，《斗罗大陆:武魂觉醒》等新游已进入盈利恢复期前期销售费用结构得到优化，利润逐步收回，2)出海成为第二增长极:《PuzzlesSurvival》，《云上之城之歌》海外长期运营稳定，排名有稳步上升趋势很多自研产品计划出海，3)产品储备围绕双核+多元化布局，2022年新品上线确定性高:《时空游戏》，《三国:英雄荣耀》，《蚂蚁联盟》等重点产品处于小范围测试待上线状态，版号重启后有望贡献国内外业绩增量预计公司2022年至2024年营收分别为195.0/226.3/257.9亿元，同比增长20.2%/16.0%/14.0%，实现净利润3.39/39.3/46.6亿元，同比增长17.8%/16.0%/18.5%，对应的PE分别为13.8x/11.9x/10.1x，维持买入评级风险提示:产品延期上线风险，号码获取风险，行业内容监管风险，行业竞争激烈，核心人才流失风险，游戏存量进入成熟期，流水风险下降，分销的全球化和本地化变得更加困难