国睿科技6005622021年报及2022年一季报点评：业绩稳健增长；雷

事件:公司最近几天发布2021年年报，全年营收34.3亿元，Yoy—4.8%，归母净利润5.3亿元，同比+12.8%同时发布2022年一季报，实现营收5.9亿元，同比—29.5%，归母净利润0.86亿元，同比+14.9%公司整体业绩符合市场预期雷达同比下降，智能轨道通信的贡献增加了单季度来看，2021年Q1至Q4的营收分别为8.3亿，8.1亿，7.2亿，10.7亿元，归母净利润分别为0.75亿元，1.04亿元，0.82亿元，2.65亿元季度营收和净利润波动较大产品方面，1)雷达设备及相关系统实现收入20.2亿元，同比—11.6%，毛利率同比增长3.1个百分点至29.7%公司加强成本精益管理，优化产品结构2)智能轨道交通实现营收9.2亿元，YOY+3.1%，毛利率同比增长1.6个百分点至14.9%伴随着量产的实施和独立轨道信号技术的应用，智能轨道交通的收入和盈利能力有所提升3)工业软件和智能制造实现营收4.5亿元，YOY+18.3%，毛利率同比下降0.4个百分点至36.6%子公司业务稳步扩张，全谱雷达的战略布局分子公司方面，1)郭蕊防务实现营收15.6亿元，YOY—5.6%，归母净利润3.8亿元，YOY+20.2%，交付项目毛利率同比上升2)恩莱特实现营收11.0亿元，YOY+23.4%，归母净利润0.28亿元，同比+3.3%，智能轨道交通业务贡献增加3)郭蕊信威实现营收4.5亿元，YOY+18.2%，归母净利润0.6亿元，同比+18.4%2021年，公司中标民航总局10套二次雷达，进一步巩固了在空管监视雷达市场的领先地位，中标机场C波段相控阵天气雷达，天气雷达在国防领域取得重大突破改善产品结构，优化毛利率，集中支付影响现金流2021年，公司毛利率为27.0%，上升2.1ppt同比，净利率为15.4%，同比上升2.5个百分点1)期间费用率同比上升1.8ppt至10.8%，其中销售费用率为2.0%，上升0.4ppt同比，R&D费用率为5.4%，上升0.5个百分点，同比，管理费率3.4%，同比上涨0.7 PPT财务费用率为0.04%，同比上升0.3个百分点截至2021年末，公司:2)应收账款及票据22.1亿元，较年初下降28.5%，3)预付款0.51亿元，较年初增加105.6%，系郭蕊防务供应商预付款增加，4)存货21.8亿元，较年初增长4.4%，5)合同负债5.9亿元，较年初下降7.0%，6)经营活动产生的现金流量净额为0.27亿元，同比—93.1%投资建议:公司背靠十四中电力集团，2020年完成业务整合，以雷达设备和工业软件为主同时，公司改革潜力巨大预计我公司2022年至2024年净利润分别为6.8亿元，8.5亿元，10.3亿元，目前对应PE的股价为26x/21x/17x考虑到公司在国防雷达的领先地位和治理改革的空间，我们给予2022年30倍PE，2022年EPS为0.55元/股，对应目标价16.50元首次覆盖，给予推荐评级风险:疫情影响业务发展，国际形势变化的风险等