福莱特601865季报点评：短期盈利承压积极扩产加速份额提升

事件:福莱特发布2022年第一季度报告原材料成本增加，短期利润承压4月份以来，玻璃价格触底反弹，利润有望环比修复2022年一季度受益公司产能如期释放，玻璃出货量大幅增长，带动营业收入同比增长70.61%至35.09亿元盈利方面，由于玻璃供应紧张，2021Q1玻璃价格居高不下，而2022Q1玻璃供应相对宽松，价格处于低位同时，纯碱和煤气成本增加，导致公司盈利能力出现一定的同比下降2022Q1单季归母净利润4.37亿元，净利率同比下降28.29pcts和4.51 pcts至12.45%，为最近几年最低水平根据PVInfoLink的报价，4月以来，3.2mm/2.0mm玻璃价格分别上涨1.5和1.2元/平，第二季度有望恢复盈利加快生产线建设，2022年底形成2.06万吨/日产能，巩固领先地位截至2021年底，公司总产能达到12200t/d，据卓创资讯统计，2021年底国内光伏玻璃日熔化量为41260吨，占公司国内产能的近25%考虑到龙头企业较高的生产良率和开工率，市场份额会更上一层楼目前，公司在建产能包括安徽生产基地三/四期项目和年产75万吨太阳能设备超薄超高透光板制造项目，总投资101亿元，共计11条1200t/d生产线预计2022年将释放7条1200t/d生产线，2022年底形成2.06万t/d的光伏玻璃产能此外，公司计划一期在南通建设4条1200吨/日的生产线目前，该项目正在审批过程中建成后，将计划在第二阶段推进两条1200吨/日生产线的建设公司全部产能规划完成后，将形成3.26万吨/日的产能，进一步扩大领先优势，巩固领先地位收购石英砂资源，强化成本优势公司已完成收购安徽大华东方矿业和安徽李三矿业100%股权，合计可采储量4386万吨石英砂，交易对价33.44亿元最近几年来，原石英岩价格大幅上涨安徽省玻璃工业协会发布的《2017—2021年低铁应时原矿价格说明》显示，原料石英岩均价已从2017年的95元/吨上涨至2021年的200元/吨，CAGR 20.46%考虑到目前的供需形势没有改变，预计原石英岩价格还会继续按照50万吨/1亿平方米的3.2mm玻璃石英砂消耗量计算，可采量可生产88亿平方米光伏玻璃，对应组件约1800GW目前公司已完成收购，有望大幅提高石英砂自供率，进一步降低成本盈利预测:预计公司2022—2024年实现净利润32.51/41.55/47.56亿元，对应估值26.8/21.0/18.3倍，维持增持评级风险:新增地面电站装机需求不及预期，透明背板替代效应增强