宇通客车600066：一季度营收同比微降业绩短期承压

一季度营收同比小幅下降，业绩短期承压宇通客车发布2022年一季度报告，公司Q1 2022年实现营收35.26亿元，同比增长—2.84%，实现净利润—1.16亿元，同比增长—4.43%毛利率略有上升，净利润率略有下降Q1 2022年，公司毛利率14.96%，同比上升0.56个百分点，净利润率—3.34%，同比下降0.3个百分点R&D费用大幅增加，费用率同比上升2022年，Q2公司四率为25.61%，同比上升4.63pct，其中销售/管理/R&D/财务费用率为9.50/6.89/10.89/—1.67pct，同比变动为+1.43/+0.99+/2.49/—0.27pct，其中R&D费用变动较大单车收入同比大幅增长，净利润略有下降自行车方面，Q2 2022年自行车收入71.3万元，同比增长20.7万元，自行车净利润—2.3万元，同比下降0.8万元大中型客户，行业进入弱复苏伴随着国内新能源透支效应消化，疫情触底，被抑制的需求将继续释放，行业有望迎来拐点在碳中和条件下，海外电动客车出口市场空间大，伴随着5G的大规模应用和商业模式的拓展，城市微循环公交市场有望扩大伴随着行业短期企稳，公司盈利能力有望恢复公司在电动汽车方面具有全球竞争力，中长期看好出口业务，我们看好客车行业从制造商向综合解决方案提供商的长期四维盈利模式拓展风险:补贴持续下降，客车行业销量达不到预期，人民币升值影响客车出口价格竞争力投资建议:维持盈利预测和买入评级我们维持公司的盈利预测预计2022—2024年公司净利润为8.8/11.8/17.7亿元，维持目标价预计2023年合理价格区间分别为10.4—13.0元，维持买入评级中长期来看，伴随着智能化商业模式无处不在，城市微循环公交市场有望扩大，公司估值中枢有望提升