这个1.3万亿美元的贷款抵押市场正现复苏信号

智通财经APP获悉，在规模达1.3万亿美元的贷款抵押债券市场上，一种再融资交易正变得越来越受欢迎。这表明随着对通胀飙升和潜在经济衰退的担忧减弱，该市场正在复苏。这种交易被称为重置，可以将CLO的到期时间延长数年。据媒体汇编的数据显示，在过去，这种交易占CLO年度发行量的三分之一，但去年信贷环境急剧恶化几乎使这种交易陷入停滞。

如今，这种交易正在“卷土重来”。瑞士信贷资产管理公司和另类信贷管理公司橡树山最近几周重置了最初在2022年下半年发行的CLO。重置有助于从根本上降低CLO的借贷成本。这意味着，在其他票据持有人得到偿付后，债券结构中风险最高、回报最高的股权部分的持有者将获得更多剩余资金。

橡树山的投资组合经理、合伙人TK Narayan表示:“我们预计会出现更多的重置，只要它们能提高股东的回报。”美国银行的Pratik Gupta对此表示赞同。他的分析师团队预测，美国CLO的再融资和重置将在短期内增加，并估计潜在交易的总量接近200亿美元。CSAM信贷投资集团的结构主管Meric Topbas表示，2022年下半年发行的CLO“重置的时机目前已经成熟”。

CLO的再融资和重置与传统固定收益证券的再融资和重置并无太大区别。在再融资中，CLO由股权持有人调用，并通过成本较低的债务重新发行，从而降低了资本水平较高的债券持有人的支出，提高了股权回报。股权持有人对CLO的结构拥有控制权，这是对他们从基础贷款中获得现金流的最后一个补偿。而在重置中，CLO被重新融资，债务期限被延长，交易规模有时被调整;如果CLO债券持有人选择不参与，通常会引入新的投资者。

CLO重置的重新出现凸显出近几个月信贷状况有所改善。不过，更多的重置也将为这个难以吸引足够投资者的市场增加供应。曾是全球最大买家之一的日本农林中央金库表示，计划将CLO持有量维持在当前水平附近。

当然，市场观察人士表示，潜在再融资的范围只是整个市场的一小部分，而且绝大多数CLO目前几乎没有重置的动力。欧洲预计也会出现CLO重置，不会预计将会在今年晚些时候出现。美国银行欧洲CLO策略师Dustin Walpert表示，估计约有30亿欧元的CLO可以进行重置。